业绩简评
　　2023年8月24日公司发布2024财年第二季度财报，公司实现单季度营收135.1亿美元，同比+88%，环比+101%，FY1Q23指引为107.8-112.2亿美元，公司业绩表现超预期。数据中心业绩继续创历史新高，单季度营收达103.2亿美元，同比+171%，环比+141%。实现GAAP净利润61.88亿美元，同比+843%，环比+203%。实现GAAP毛利率70.1%，同比+26.6pcts，环比+5.5pcts；实现GAAP稀释EPS为2.48美元，同比+854%，环比+202%。公司同时发布对FY3Q24的业绩指引，公司预计实现营收160亿美元（上下浮动2%），同样超市场预期。预计实现GAAP和Non-GAAP毛利率分别为71.5%和72.5%（均上下浮动0.5%）。
　　经营分析
　　供需错配下业绩大幅超预期，持续看好公司及AI赛道成长性。公司数据中心业务FY2Q24实现营收103.2亿美元，同比+171%，环比+141%。业绩高增主要系全球人工智能竞赛加速，云厂商及其他客户大量推出基于公司GPU的AI基础设施，以H100为代表的AI训练卡以及配套的Infiniband设施持续上量，公司业绩持续创新高。二季度公司发布多项用于数据中心的新产品，用于AI和HPC工作负载的GH200将于本季度出货，搭载HBM3e的第二代GH200将于24Q2出货。推出性价比较高，采用GDDR内存，可用于细分市场推理和训练的L40S，预计将于23年秋季出货。公司与AWS、Azure及其他云服务商合作推出基于H100的云实例。推出Spectrum-X加速网络平台，整合Spectrum-4、BlueField-3 DPU和加速软件，提高基于以太网的AI性能和效率。
　　公司其他业务经营稳健。1）游戏业务FY2Q24实现营收24.9亿元，同比+22%，环比+11%。新产品4060发布及支持DLSS的游戏持续增加。2）专业可视化业务FY2Q24实现营收3.79亿元，同比-24%，环比+28%。发布三款基于Ada Lovelace架构的桌面工作站GPU以及Omniverse平台的重要版本。3）汽车业务FY2Q24实现营收2.53亿元，同比+15%，环比-15%。与联发科合作，为全球OEM厂商开发集成AI和GPUIP的汽车芯片系统。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们上调公司2023/2024/2025年净利润为240.15/378.01/480.85亿美元（上调174/212/218%），对应EPS为9.72/15.30/19.47美元，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　终端需求不如预期；AI发展不如预期；美国加大对华制裁力度。
　　

研究报告全文：年月日公司发布财年第二季度财报公司实现20238242024单季度营收亿美元同比环比指135188101FY1Q23引为1078-1122亿美元公司业绩表现超预期数据中心业绩继续创历史新高单季度营收达1032亿美元同比171环比141实现GAAP净利润6188亿美元同比843环比203实现GAAP毛利率701同比266pcts环比55pcts实现GAAP稀释EPS为248美元同比854环比202公司同时发布对FY3Q24的业绩指引公司预计实现营收160亿美元上下浮动2同样超市场预期预计实现GAAP和Non-GAAP毛利率分别为715和725均上下浮动05美元元成交金额百万元供需错配下业绩大幅超预期持续看好公司及AI赛道成长性公5020070000司数据中心业务FY2Q24实现营收1032亿美元同比17143700600005000037200环比141业绩高增主要系全球人工智能竞赛加速云厂商及4000030700其他客户大量推出基于公司GPU的AI基础设施以H100为代300002420020000表的训练卡以及配套的设施持续上量公司业绩持AIInfiniband1770010000续创新高二季度公司发布多项用于数据中心的新产品用于AI112000和工作负载的将于本季度出货搭载的HPCGH200HBM3e220824第二代GH200将于24Q2出货推出性价比较高采用GDDR成交金额英伟达内存可用于细分市场推理和训练的L40S预计将于23年秋季出货公司与AWSAzure及其他云服务商合作推出基于H100的云实例推出Spectrum-X加速网络平台整合Spectrum-4BlueField-3DPU和加速软件提高基于以太网的AI性能和效率公司其他业务经营稳健1游戏业务FY2Q24实现营收249亿元同比22环比11新产品4060发布及支持DLSS的游戏持续增加2专业可视化业务FY2Q24实现营收379亿元同比-24环比28发布三款基于AdaLovelace架构的桌面工作站GPU以及Omniverse平台的重要版本3汽车业务FY2Q24实现营收253亿元同比15环比-15与联发科合作为全球OEM厂商开发集成AI和GPUIP的汽车芯片系统我们上调公司202320242025年净利润为240153780148085亿美元上调174212218对应EPS为97215301947美元继续维持买入评级终端需求不如预期AI发展不如预期美国加大对华制裁力度敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要利润表单位美元百万项目报告期2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1667526914269745792290345114760营业成本6279943911618173772710334428毛利103961747515356405466324180332一般费用194021662440347554216886研发费用392452687339104261626221231营业利润4532100415577266444155952216利息收入572926768309998利息支出184236262322328373权益性投资损益000000其他非经营性损益4107-48000其他损益00-1353000除税前利润440999414181263904153952841所得税77189-187237537394756净利润433297524368240153780148085少数股东损益000000净利润不含少数股东权益433297524368240153780148085来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币序号日期评级市价目标价12023-04-10买入368213682122023-05-25买入NA32023-07-06买入NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心紫竹国际大厦7楼18楼1806敬请参阅最后一页特别声明4