首次覆盖，给予“增持”评级。英伟达作为行业龙头当仁不让，考虑到其1QFY2024营收的出色表现，包括数据中心收入创下42.8亿美元的纪录，以及英伟达自身对于2QFY2024的收入展望达110.0亿美元的乐观预期，我们预计公司FY2024E/FY2025E/FY2026E营业收入分别为400.0/516.26/620.0亿美元，同增48.29%/29.07%/20.09%，FY2024E/FY2025E/FY2026E经调整净利润分别为151.96/ 223.07/285.79亿美元，同增247.89%/46.80%/28.12%。
　　英伟达以超异构创新构建面向大规模AI计算的系统性竞争优势。英伟达面向AI时代大规模并行计算，进行了全栈系统的优化。英伟达芯片互联通信技术NVLink性能快速迭代，GPU + Bluefield DPU +Grace CPU的结合开创性地实现了芯片系统间的高速通信互联。同时CUDA充当通用平台，引入英伟达软件服务和全生态系统。我们认为，芯片和系统耦合的实现使得英伟达真正实现了超异构创新。
　　GH200超级芯片是英伟达产品与技术的集大成者。我们认为，GH200集合了最先进的Grace Hopper架构，并应用第四代Tensor Core提升计算性能、进行模型优化，NVLink实现了高速的传输，尤其是NVLink改变了传统PCIe复杂的传输过程，满足了在每个GPU之间实现无缝高速通信的需求，构建起了芯片间的高速互联系统，将进一步形成英伟达的竞争壁垒。
　　英伟达作为龙头企业将大比例享受AI芯片行业整体需求高增带来的红利。IDTechEx预测2033年全球AI芯片市场将增长至2576亿美元；JPR预测2022-2026年全球GPU销量复合增速将保持在6.3%水平。英伟达作为业内有目共睹的头部公司，产品生态具备显著的稀缺性，将在算力领域充分受益，享受市场爆发带来的客户需求高增。
　　风险提示：AI应用发展不及预期；公司研发进度不及预期；地缘政治冲突影响产品销售。