核心观点
　　财务表现：大模型快速发展驱动公司需求高景气度，英伟达FY24Q3整体财务表现及指引强劲。①整体：英伟达FY24Q3收入181.2亿美元（同比+206%，环比+34%），高于公司此前160（±2%）亿美元的指引范围。GAAP毛利率74.0%（同比+20.4pcts，环比+3.9pcts）。营业利润同比+1633%至104.2亿美元，GAAP净利润同比+1259%至92.4亿美元。②分业务：数据中心营收145.1亿美元（同比+279%，环比+41%），游戏营收28.6亿美元（同比+81%，环比+15%），专业可视化业务营收4.16美元（同比+108%，环比+10%），汽车营收2.61亿美元（同比+4%，环比+3%）。③财务指引：对于FY24Q4，公司营收指引为200亿美元（±2%）。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.5%和75.5%（±50个基点）。GAAP和Non-GAAP营运费用分别指引31.7亿美元和22.0亿美元。
　　业务亮点：①数据中心产品短期仍供不应求，而应用端商业化进展与后续AI算力需求持续性成为重点：目前A100、H100仍有较长排产周期，但产能端持续扩展，同时不受CoWoS封装产能限制的L40SGPU已开始贡献收入。当然考虑目前市场对短期供不应求情况与业绩预期已较为充分，后续应用端商业化进展以及带来的AI算力持续性将成为重点。②H200提升产品性价比，巩固高性能计算领域的优势地位：H200推理性能约为H100的2倍，可以降低H100能耗和总拥有成本的50%，明年开始将为AWS、谷歌云、Azure和Oracle云首批供货。我们认为，算力技术进步红利叠加云厂入局自研、算力竞争加剧大背景下，AI训练、推理成本大幅降低趋势明确，利好下游应用侧发展。③美国政策禁令预计影响四季度收入：中国和其他受限制影响的地区约占英伟达数据中心收入的20%-25%，财报会表示将会对四季度收入带来不利影响，但需求的快速增长足以弥补中国等区域GPU销售的缺口。④游戏业务渠道库存水平正常化后销售回升：营收28.6亿美元（同比+81%，环比+15%），返校购物季需求强劲，RTX和BLSS等创新为游戏生态持续贡献价值。
　　投资建议：考虑到公司出色的产品力与AI带来强劲需求，我们小幅上调盈利预测，预计2024-2026财年公司收入为588/878/958亿美元（前值566/849/927亿美元），净利润277/468/523亿美元（250/418/470亿美元），给予目标价中值582美元，对应2025财年PE 30x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游AI应用发展低于预期；AI芯片竞争加剧；宏观与地缘风险。