盈利预测及投资建议：我们调高FY2024E-FY2026E的营业收入为598.94/ 891.17/ 1003.95亿美元（下同），调高经调整净利润313.26/499.54/562.19亿美元。从过去5年PE-BAND中，我们类比英伟达在加密货币、疫情下用户对电脑游戏的需求回归常态化增速后的估值中
　　枢，基于FY2024EPE 50X，维持目标价597美元，维持“增持”评级。
　　数据中心增长能见度至2025年，AI强劲需求助推英伟达营收超预期。3QFY24英伟达数据中心营收同增278.7%至145.14亿美元、占比80.1%，驱动Non-GAAP净利润同增588.2%至100.2亿美元，大幅超越市场一致预期。4QFY24公司200亿美元的营收（上下浮动2%）、75.5%的Non-GAAP毛利指引创历史新高，彰显公司强劲增长势能。
　　出口管制将挫伤中国市场营收预期，但AI发展的远景不会因此改变。中国市场约占数据中心需求的20%-25%，出口管制将使中国地区营收在4QFY24下滑，但公司相信其他地区的强劲增长将抵消中国地区下降。目前英伟达正在积极进行出口许可申请，同时通过扩展产品组合尽可能规避管制影响，未来数月将推出符合出口管制规定的芯片。
　　英伟达技术持续迭代，发动世界AI引擎。三季度北美主要云厂商Capex持续增长。随着Ampere GPU架构进入尾声，基于Hopper GPU架构的HGX平台将开启英伟达下一轮增势，我们预计L40SGPU和GH200 Grace Hopper将带来收入的大幅增量，新推出的H200首配HBM3e也将进一步提升模型推理性能。此外，英伟达推出多款企业级生成式AI服务，AI foundry为企业提供创建自定义生成式AI模型的端到端解决方案，支持企业部署定制模型；TensorRT-LLM更新加速AI推理性能，支持在RTX驱动的Windows PC上运行大模型。
　　风险提示：出口限制的不确定性；主要云厂商资本支出不及预期；AI应用发展不及预期；公司研发与产品出货进度延缓；芯片市场竞争加剧影响市场份额。