11月进出口保持稳步增长。我们继续坚定提示关注供给优势带来的出口韧性，“结构”重于“趋势”、关注三大产业逻辑：
　　其一、发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机械、家电及家具等领域的中高端品类或将受益。
　　其二、新兴市场国家现代化的现实需求叠加近年来我国的外交、外贸等领域开拓布局，有望推动“中国制造”出口新兴市场国家，一带一路、东盟等是重要出口对象。
　　其三、全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。
　　内需维持积极修复，带动进口稳步回升
　　2023年11月人民币计价进口同比增长0.6%。2023年1-11月人民币计价进口16.36万亿元，同比下降0.5%。结构层面，前11月铁矿砂、原油、煤、天然气和大豆等主要大宗商品进口量增加。7月政治局会议后，一系列财政、货币和产业政策积极发力，经济动能边际回升帮助进口也相应修复。
　　内需维持积极修复，带动进口稳步回升。7月政治局会议明确提出“要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，此后，一系列财政、货币、产业政策积极发力维稳，我们在10月11日外发的《从国际收支到稳定经济增长》报告一文中有详细分析，工业稳增长、增发国债提升赤字等政策已经落地。此外，10月巴以冲突等地缘政治扰动出现，基于对大宗商品供给及未来价格的预判，我国在10月加大了原油、铁矿砂及其精矿、粮食等大宗商品进口，进而带动10月进口超预期增长；进入11月，巴以事件的阶段性影响过后，进口仍维持正增长，侧面体现一系列政策维稳内需的政策效果，预计后续进口仍将保持修复态势。
　　关注供给优势，出口稳步回升
　　2023年11月人民币计价出口同比增长1.7%，较6、7月显著回升，稳步修复。整体上看，1-11月人民币计价出口21.6万亿元，同比增长0.3%。结构层面，前11个月，我国出口机电产品12.66万亿元，增长2.8%，占出口总值的58.6%，出口劳密产品3.73万亿元，下降2.6%，占17.3%。
　　正如我们从6月初外发《5月宏观数据预测：经济动能高点已过》报告起提示，2023年5月至7月受2022年高基数影响，出口读数将相对承压，无须过度担忧，高基数扰动过后预计出口将边际回升，此前，8月数据已有体现，9月至11月数据延续修复，我们认为重点关注我国供给优势和出口产业逻辑。
　　供给优势奠定出口韧性。基数扰动过后，我们认为供给优势对出口韧性的作用会更加显著。站在2023年末时点展望后续，面对海外复杂的地缘政治变化、高利率环境和经济层面的滞胀趋势，我国供给侧的优势将继续保持，对出口将形成积极拉动，具体体现可关注以下几个方面：
　　其一是民企出口积极印证供给韧性。1至11月，我国民营企业出口13.62万亿元，增长5.3%，占出口总值的63%；同期，外商投资企业出口6.23万亿元，下降9.3%，国有企业出口1.72万亿元，增长0.4%，均低于民营企业。根据10月13日国新办发布会，前三季度，民营企业月度进出口增速均高于整体，民营企业自主品牌产品出口比重同比提升0.7个百分点至22.7%，汽车、工程机械、电子消费品等领域品牌知名度进一步提升。此外，前三季度，我国有进出口实绩的外贸企业增至59.7万家，其中2020年以来持续活跃企业进出口值占整体近8成。民企出口积极增长是供给韧性的重要印证
　　其二是海外供给受到不同程度的冲击。海外供给压力进一步提升，发达经济体货币政策的较快收紧导致短期出现了一系列的金融稳定问题，高利率环境对企业、非银机构等扰动还未消除，潜在的信用收缩对海外供给带来增量冲击，罢工、供应链重塑等扰动仍存，海外供给脆弱性提升也侧面凸显我国供给优势。
　　结构重于趋势，关注产业逻辑
　　结构层面，机电产品保持积极增长，手机、汽车较强。2023年1至11月，我国出口机电产品12.66万亿元，增长2.8%，占出口总值的58.6%。其中，自动数据处理设备及其零部件1.2万亿元，下降17.2%；手机8852.5亿元，增长3.3%；汽车6529.2亿元，增长79.6%。同期，出口劳密产品3.73万亿元，下降2.6%，占17.3%。其中，服装及衣着附件1.02万亿元，下降3.3%；纺织品8655.7亿元，下降3.7%；塑料制品6391.3亿元，增长0.5%。出口农产品6286.5亿元，增长6.6%。
　　结构重于趋势，关注产业逻辑。相比于整体出口趋势，我们认为结构表现更为重要，继续提示重点关注三大出口结构表现和产业逻辑：
　　1）重点关注海外消费降级和企业降本带来的出口机会。海外发达经济体天量流动性投放加剧全球贫富分化，发达经济体出现收入K型分化导致消费升级与消费降级并存，前者映射奢侈品的消费积极增长和涨价，后者则驱动消费者更加偏好“性价比高”的商品，此前在20世纪70年代美国面临高通胀背景下，日本生产的汽车、家