投资要点
　　公告要点：吉利汽车11月批发销量200,079辆，同环比+37.92%/+10.72%，月销量首次突破20万辆。分品牌来看，吉利品牌销量153,845辆，同环比+41.74%/+10.38%，其中银河销量13,770辆，环比+0.43%；极氪品牌销量13,104辆，同环比+19.01%/+0.21%；领克品牌销量30,055辆，同环比+65.50%/+21.65%；睿蓝品牌销量3,075辆，同环比-58.19%/-13.28%。
　　极氪+银河+领克周期强势，公司整体销量持续提升。1）销量：公司11月批发销量200,079辆，同环比+37.92%/+10.72%，连续10个月同环比双增长，月销量首次突破20万辆，2023年1~11月累计销售1,536,063,辆，同比+19.35%。2）燃料类型：公司11月新能源汽车销量合计65,034辆，同环比+80.81%/+4.75%，新能源产品渗透率为33%，同环比+7.71/-1.85pct，环比略微下降；3）品牌：11月吉利品牌销量153,845辆，同环比+41.74%/+10.38%，其中银河销量13,770辆，环比+0.43%，月销再度破万；领克品牌销量持续爬坡，11月销量30,055辆，同环比+65.50%/+21.65%，其中新能源占比过半，领克08 em-p销量10019台，月销破万；极氪品牌销量连续六个月破万，11月销13,104辆，同环比+19.01%/+0.21%；睿蓝品牌销量3,075辆，同环比-58.19%/-13.28%；2023年11月宝腾销量11,696辆，同比-2%，1-11月宝腾销量144,231辆，同比+9%。4）海外：公司11月出口30,209辆，同环比+62.13%/+5.66%，出口占集团销量比例为15.10%，环比-0.72pct，公司出口首次突破3万辆，吉利进军全球化品牌步伐加速。
　　新车加码智能化电动转型，B级纯电双车型同步亮相，丰富产品矩阵。新车方面，吉利几何E萤火虫于11月6日上市，定位A0级微型代步SUV；银河E8于广州车展公开亮相，定位中级纯电动轿车，同时极氪007于广州车展开启预售，预售价22.99万元。多款新车上市进一步完善新能源领域产品矩阵，驱动公司新能源销量占比提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2023~2025年营业收入预期为1783/2353/3009亿元，分别同比+20%/+32%/+28%；归母净利润为50/80/121亿元，分别同比-2%/+60%/+50%；对应PE分别为15/9/6倍，维持吉利汽车“买入”评级。
　　风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。