宏观：生产及建筑活动步入淡季,流动性偏松
　　部分受低基数效应提振，上周二手房成交同比增速有所回升，生产及建筑活动进入淡季，国债/地方政府债发行有所放缓，同比分别为-301/+212亿元。11月制造业PMI回落0.1个百分点至49.4%，央行3季度货币政策执行报告强调加强货币与财政政策协调配合，进一步降准降息可期。
　　风险提示：欧美经济超预期走弱对外需带来扰动，地产需求超预期回落。
　　研报发布日期：2023-12-03
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　常慧丽SAC:S0570520110002 SFC:BJC906
　　策略：港股：AH溢价逼近150的资产含义
　　上周港股风险偏好明显回落，恒指失守17000点，AH溢价再度逼近150高点，国内分子端预期扰动或为诱发市场调整的主因：10月M1、M2剪刀差再度回落，10月企业盈利、11月制造业PMI/地产销售等数据或反映当前经济修复内生动能待改善，期待后续化债/地产政策进一步发力。12月中央经济工作会议前为政策博弈关键期，AH溢价再度逼近150意味着当前经济预期的扰动或已较多体现在宏观资产定价中，风险充分释放后AH溢价有望迎短期收敛机会，但趋势性回落或仍需等待2Q24。配置上，高股息（煤炭/油气）+成长（医药/汽车）的哑铃型配置仍为最优解。
　　风险提示：地产修复力度不及预期，海外流动性紧缩超预期。
　　研报发布日期：2023-12-03
　　研究员
　　王以SAC:S0570520060001 SFC:BMQ373
　　策略：政策预期或为主要交易线索
　　上周全A延续调整，哑铃策略表现较优。资金面上看，上周北向资金回暖、ETF份额增加，资金偏紧局面略有缓解，但杠杆继续降温，后续关注点是整体趋近进出平衡后，部分外资能否回流；国有资本为代表的逆势资金能否持续入场增配。基本面上，10月工企经营数据上看盈利修复放缓、企业预期仍待修复、名义及实际库存均回落，反映需求修复仍有波折，名义库存拐点此前或确认，实际库存拐点或仍需观察G端发力后的收效。资金面、基本面变化+重要会议临近均指向政策预期或为主要交易线索，但参与难度较大。建议红利为底仓，周期复苏+热点催化品种求弹性，短期可参与三低品种。
　　风险提示：国内复苏不及预期；联储收水超预期；中美关系缓和不及预期。
　　研报发布日期：2023-12-03
　　研究员
　　王以SAC:S0570520060001 SFC:BMQ373