宏观：PMI边际回落、建筑业活动走强
　　11月PMI数据点评
　　2023年11月制造业PMI较10月回落0.1个百分点至49.4%（彭博一致预期49.8%），而非制造业PMI较10月回落0.4个百分点至50.2%（彭博一致预期50.9%）。综合来看，制造业企业景气度边际回落部分受季节性因素影响、而新出口订单指数的回落或体现出外需边际走弱；非制造业商业活动指数仍在荣枯线以上，但较10月小幅回落，11月地方债发行加速或对基建活动有所支撑、建筑业商业活动指数亦高位上行。
　　风险提示：外需回落超预期、地产需求对政策反应滞后。
　　研报发布日期：2023-11-30
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　宏观：低基数推升消费，政府债支撑社融
　　随着10月假期因素的影响消退，我们预计11月工业生产和出口同比或将回升、低基数下消费同比增速亦有上行，政府债同比继续多增对新增社融形成支撑（图表1）；整体而言，11月再融资债发行推动财政扩张加码，但是地产销售尚待企稳、价格指标亦偏低。往前看，仍需观察财政政策的执行效果、房价预期能否改善，以判断经济基本面回升的可持续性。
　　风险提示：地产需求超预期下行、外需回落超预期。
　　研报发布日期：2023-11-30
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263