票据具有资金属性和信贷属性，作为覆盖面较广的短期融资渠道，其贴现利率也经常作为预测信贷市场景气程度的先行指标。但2023年11月资本新规正式稿出台，将于2024年1月1日起正式实施，对票据业务的资本计量发生了较大的变化，究竟影响如何？本文将作出详细分析。
　　▍票据具有二元属性，对信贷往往具有一定的前瞻指示效果。票据拥有资金属性和信贷属性，其中信贷属性主要体现在银行会将票据流动性的调整和发行规模的调整作为贷款规模调控的最后一道防线。票据的利率波动会受到整个市场流动性以及信贷供需情况的影响，反之也会对整个信贷市场以及债券市场有吹哨效应，其理论基础是票据具有支付功能，随着贸易发展，成为较好的短期融资渠道。同时，票据市场参与机构众多，覆盖面广，伴随在供应链中的流动，可以更好地反映企业尤其是小微企业的生产和融资活动。从历史经验来看，由于票据的“信贷属性”，月末票据利率与人民币贷款规模同比变化呈正相关，和票据融资规模呈负相关。
　　▍票据新规后，票据最长期限缩短至6个月。2022年11月18日，《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》（简称“票据新规”）正式落地。票据新规对银承比作出规定，限制了银行通过票据贴现来调节信贷规模这一操作的空间，另一关注点是票据最长期限缩短至6个月，这将减轻中小企业占款压力，配合贸易背景真实性原则，压缩套利空间，降低“套利票”规模。严格的票据监管对中小企业经营同时带来了便利与挑战，但总体来看，票据支付功能的需求将进一步增加，其在场景金融中应用前景可观。对银行而言，通过票据调节信贷的空间一定程度上被压缩。
　　▍资本新规对票据业务的资本计量有何变化？对于承兑业务，新增“投资级”概念，出票人为投资级公司风险权重降低到75%，中小企业到85%，小微企业仍为75%，对于直贴，若承兑人为银行，则按照对银行的风险暴露计量风险权重，三个月以上票据风险权重由25%上升到40%，若承兑人为财务公司和一般公司，则按照承兑方的风险权重计量。对于转帖业务，取承兑人、贴现人中信用等级较高者计量风险权重，一般为银行，则三个月以上票据风险权重由25%上升到40%。
　　▍资本新规正式实施后对票据市场有何影响？当前，票据市场存在供需不平衡现象。需求持续性大于供给，使得票据价格远低于资产内在价值。资本新规正式稿一方面结构性的降低了银票承兑业务的风险权重，鼓励银行为投资级公司、中小微企业等办理银票承兑业务，增加票据承兑供给，以缓解投资级公司与中小微企业的资金支付矛盾；同时，结构性上调了银票直贴和转贴现的风险权重，增加了银行“以票充贷”的成本，减少需求。一方面，体现了监管约束同业空转、引导回归实体本源的思路；同时，调整供需两侧，让票据市场的供需关系恢复平衡，推动票据价格回归资产的内在价值。此外，资本新规正式稿将与贸易直接相关基于服务贸易的国内信用证的信用转换系数由100%调低到50%，或利好国内信用证业务，一定程度上压缩票据的应用市场。
　　▍票据对信贷的指示作用会有变化吗？资本新规结构性上调了3个月以上银票直贴和转贴现的风险权重，增加了银行“以票充贷”的成本，通过票据贴现调节信贷规模的空间被压缩，但预计在信贷投放的指标压力下，票据的冲量作用很难完全消除，考虑到资本计量压力多在季末，因此季末时点，3个月以内的票据利率走势变化对银行信贷投放的指示效果更佳，3个月以上的票据利率可能更加反映票据市场的实际需求。
　　▍风险因素：资本新规落地情况与预期不符；票据监管趋严；市场波动超预期。