建筑业PMI小幅改善，关注政策积极变化。据统计局，11月建筑业PMI小幅上涨。建筑业PMI指数为55.0%，环比上涨1.5pct；细分项看，业务活动预期指数、投入品价格指数、销售价格指数环比+1.2pct/+3.2pct/+1.3pct，均处于荣枯线上方，预计在前期地产政策及特别国债逐步落地下，施工竣工景气度有所回升。地产方面，据克而瑞，11月新房成交略有回落，30城新房成交面积在前期集中放量后有所下降，环比-12%；此外，二手房市场热度逐步回暖，17个重点城市成交面积环比增长4%，整体韧性仍好于新房。综合来看，当前地产基本面仍在筑底，我们认为政策效果的显现并非一蹴而就，居民部门信心扭转有待时日。行业层面，历经22-23年新开工面积和销售面积的大幅下滑，我们预计明年降幅有望收敛；此外，据财联社等新闻媒体报道，近期金融机构座谈会或提出了涉房贷款“三个不低于”的要求。若要求最终确实落地，进一步加大对房企融资端的支持，结合万亿国债的配套发行，我们预计将有利于推进房地产和基建领域的增量投资，有望对新开工形成较大支撑及促进需求端的修复，行业基本面有望迎来改善。
　　本周高频数据：浮法玻璃小幅去库，水泥价格回升
　　本周玻璃价格环比-1.44%至1959.36元/吨，跌幅环比有所收窄；全国库存环比-3.51%，库存环比-1.37pct，库存天数约17.90天。需求端看，周内国内玻璃市场产销率有所提升，目前年底赶工阶段，刚需韧性较强，叠加近期部分区域让利刺激提货，周内多数区域中下游刚需补货有一定好转，但整体存货意向依旧偏低。从下游深加工厂订单来看，11月下旬深加工订单小幅回落，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。产能方面，暂无冷修及点火线。我们预计纯碱价格缓释后行业仍存点火计划，供给预计仍有增量。
　　本周水泥价格显著回升，目前全国均价为385元/吨，环比+1.62%，本周价格上涨区域主要集中在华东地区。旺季接近尾声水泥开工出货情况由增转降，重点地区水泥出货率下降约0.54pct至56.6%，高于去年同期近7个百分点，行业库容比略降，仍维持在近72%的相对高位。价格方面，经过前期下降，大部分地区价格趋于回升，局部地区企业继续推涨更多是为了以涨促稳，个别地区如广东因供需关系改善，价格实现继续上涨。
　　11月玻纤小幅去库，库存84.88万吨，环比-2.0%。本周2400tex缠绕直接纱均价3266元/吨，环比下降0.89%；电子纱均价8475元/吨，环比持平。
　　Q3业绩分化，关注优质龙头的α。收入端看，建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等Q3盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。
　　市场回顾：本周上证指数下跌0.44%，创业板指数下跌2.45%，建筑材料指数上涨0.35%。子行业涨幅前三水泥制造（0.40%），建筑材料（0.35%），其他建材（0.19%）。个股方面：涨幅前五的公司为耀皮B股（8.16%）、万邦德（ 7.78% ）、四方达（ 7.04% ）、四川双马（ 5.85% ）、蒙娜丽莎（5.45%）；跌幅前五的公司为正威新材（-8.25%）、西藏天路（-6.14%）、福莱特（-5.35%）、华民股份（-4.63%）、立方数科（-4.43%）。
　　投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。
　　风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。