本周华创化工行业指数100.06，环比-0.96%，同比-23.43%；行业价格百分位为过去8年的32.17%，环比-0.46pct；行业价差百分位为过去8年的14.08%，环比+0.12pct；行业库存百分位为过去5年的84.16%，环比+1.64pct。行业开工率为66.82%，环比+0.10pct。
　　需求淡季，静待周期共振复苏。Q3的化工品价格在原油上行带动、金九银十预期、汇率影响、期现联动、小幅补库等因素的影响下，出现了明显的上行。然而Q4进入化工品需求淡季，我们看到化工品价格回调压力较大，而同时地缘政治带来了资源品上行风险，预计Q4化工中游利润压力较大。我们认为化工品的趋势性行情尚未启动，确认库存周期需要两个条件：国内政策持续+美国补库同时进行，目前建议重点观察24Q2窗口期。周期启动前，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块；周期启动时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的；周期运行后，看好上游再通胀，关注中海油、广汇能源、亚钾国际、云天化。
　　本周价格涨幅居前的品种有：维生素K3(+6.0%)、醋酸(+5.7%)、Henry天然气(+4.5%)、浓硝酸（98%）(+4.5%)、维生素C(+4.2%)；本周价格跌幅居前的品种有：双氧水(-9.3%)、碳酸锂(-9.2%)、液氨(-6.6%)、异丙草胺原药(-5.4%)、磷酸铁锂(-5.2%)。本周维生素K3市场均价为62.0元/千克，环比+6.0%。供应方面：工厂发货紧张，叠加原材料成本上涨，挺价意愿较强，市场价格持续偏强。需求方面：中下游养殖效益不好，居民猪肉需求回升缓慢，替代消费情绪偏强，养殖端观望情绪加重，目前以刚需采购为主。本周双氧水市场均价为780.0元/吨，环比-9.3%。供应方面：前期检修装置集中开机提负，本周产量和开工率略有回升。需求方面：下游利润不佳，开工负荷整体低位，己内酰胺市场开工负荷略有恢复。己内酰胺市场整体产量略有恢复，国产浆市场交投气氛依然偏淡，目前市场走势不明朗，下游入市采购积极性有所转弱。国产木浆价格略有下探，下游需求较低迷，华东地区部分化机浆厂家存在停机检修现象，预计短期内需求预期以偏弱居多。
　　关注高开工率和低库存化工品。本周库存分位最低的五大品种：聚合MDI(0.0%)、代森锰锌(1.3%)、百菌清(2.0%)、顺酐(2.9%)、重钙(3.0%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：MTBE(-24.1%)、FDY(-8.3%)、PX(-8.1%)、DTY(-7.6%)、代森锰锌(-6.4%)。根据我们的数据库，本周开工率最高的五大品种：石脑油(117.1%)、三氯蔗糖(97.3%)、聚乙烯(96.5%)、氯化铵(94.6%)、粘胶长丝(93.0%)；本周开工率提升居前的品种有：硫磺(+22.4pct)、苯胺(+14.0pct)、丙烯腈(+10.7pct)、硝酸(+8.4pct)、DMF(+5.6pct)。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。