宏观方面，11月官方制造业PMI小幅走低，但财新制造业PMI则意外走高，与官方数据形成背离，未来复苏能否持续仍需观察。高频数据方面：30城商品房成交面积在11月底给市场带来惊喜，尤其是11月29日成交面积高达87.63万平米，创出今年6月以来新高。
　　海外方面，美联储主席鲍威尔近期表示，美联储面临的两种风险，即加息过多、导致经济放缓超过必要程度，以及加息不够、无法控制通胀，已经变得“更加平衡”。鲍威尔发言后，金融市场加大了对美联储将在3月开始降息以及到明年底政策利率将低于4%的押注。
　　整体来看，我们认为当前债市方向并不明确，但地产及出口相关的高频数据的回暖则表明复苏进程仍在继续，本月中央经济工作会议及政治局会议即将召开，我们认为两大会议将给来年发展指明方向，我们目前则更倾向于明年财政及基建、地产发力，而非近两年的以货币宽松及减税为主要刺激手段。
　　风险点：房地产数据持续反弹、权益市场持续上涨