截止2023年11月24日，建材指数年初至今涨幅为-15.21%，落后上证综指6.60个百分点；涨幅位于29个板块第26位，在各行业中排名居后。各细分板块2023年至今涨跌幅排序如下：水泥>玻纤>玻璃>消费建材。展望明年，下游需求增速仍不乐观：考虑到新开工面积连续两年下滑，地产投资明年仍将承压；高基数下基建高增速也将难以维持，重点关注城中村、水利投资等结构性机会对建材板块的拉动。从建材各板块基本面情况来看，水泥具备价格低、估值低、供需结构有边际改善预期的特征，当前位置具备配置性价比。
　　标题
　　建材Q3持仓环比下降，板块年内深度调整。建材Q3持仓环比下降，板块年内深度调整。截止2023年11月24日，建材指数年初至今涨幅为-15.21%，落后上证综指6.60个百分点；涨幅位于29个板块第26位，在各行业中排名居后。各细分板块2023年至今涨跌幅排序如下：水泥>玻纤>玻璃>消费建材。从个股层面来看，涨幅居前个股集中在新材料及资本运作（重组）相关领域，传统龙头跌幅较为明显。
　　地产投资明年仍将承压，城中村改造有望带动新增需求。统计局数据显示2023年1-10月房地产开发企业房屋销售面积、新开工面积、竣工面积分别达到9.3亿方、7.9亿方、5.5亿方，同比增速分别达到-7.8%、-23.2%、+19.0%；从最前端拿地数据来看，年内拿地仍处于收缩态势，10月百城成交建面为4779万方，同比下滑17.9%，但降幅已连续三个月收窄；后续关注城中村改造对地产投资的边际拉动。
　　高基数下基建投资或将放缓，关注结构性投资机会。2023年1-10月份广义/狭义基建投资额分别达到18.4万亿元/14.3万亿元，增速分别达到8.9%/5.9%；单10月份广义/狭义基建投资额分别达到2.2万亿元/1.7万亿元，增速分别达到5.6%/3.7%，边际增速呈现放缓趋势。从专项债年内发行情况来看，2023年每个月发行规模都在6000亿以下，单月发行额度都不高。展望未来，基建在过去两年的高基数的情况下，高增长可能无法维持。10月24日，人大常委会决议四季度将增发1万亿元国债，作为特别国债管理并计入财政赤字，该部分将用于救灾防灾，将用于8大领域，且其中4项与水利建设直接相关。
　　消费建材：行业竞争格局优化，龙头公司经营质量有所提升。短期板块或将受制于竣工端增速边际放缓：自2021Q2开始尤其是2023年3月份以来，开竣工“剪刀差”出现反转并呈现扩大趋势，竣工压力已得到缓解。考虑到去年以及今年开工面积均有所下滑：2022年及2023年1-10月份开工面积分别下滑39.4%、23.2%，明年竣工面积增速或将承压。我们预计2024-2025年竣工面积将分别达到9.0亿方、6.9亿方，增速分别达到11.9%、-23.2%。从龙头消费建材公司报表来看，受益于原材料成本下降的影响，板块业绩增速自2022Q3以来环比改善，自2023Q1以来转正；各公司经营质量得到提升，2023年前三季度相比2022年同期，2023年前三季度消费建材企业应收帐款增速都显著低于营业收入增速，带动各家公司经营性现金流改善。重点推荐：东方雨虹、三棵树。
　　周期类建材：震荡中走出底部区间。2023年各周期类建材板块均在一定程度上呈现出需求不足、产能过剩的局面，其中水泥价格处在历史低位，截至11月24日，水泥价格为372.5元/吨，同比下滑16.9%，相比年初下滑16.9%，处在历史绝对低位。2023年1-10月，房屋新开工面积去年同期已累计同比下滑37.8%的基础上继续下行23.7%，板块估值已充分反映对开工端增速的悲观预期。同样处在历史地位的还有玻纤价格：2022年国内玻纤产量6287万吨，同比增长10.1%；2023年上半年产量比去年同期增长12.8%，均高于国内GDP增速。需求不足导致玻纤价格年内有所回落：2022年-2023年上半年，玻纤产量增速持续高于国内GDP增速，需求不足带动价格超预期下跌，截至11月23日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3294.75元/吨，同比下跌20.30%。我们预计后续玻纤价格仍有调整可能，但幅度有限。玻璃年内受益于竣工端增长价格在上半年有所上涨，截止2023年第46周，现货玻璃价格达到2005元/吨，同比增长25.6%；但后续随着厂家迅速复产叠加竣工边际增速回落，全年价格呈现先扬后抑走势，展望未来，竣工端增速边际放缓叠加纯碱价格下行预期，后续玻璃价格仍将承压。重点推荐：海螺水泥、旗滨集团、福莱特、中国巨石。