本周（2023.11.27-12.1）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌2.21%，跑输沪深300指数0.66个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约18.93倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌5.27%，其中，申万光伏电池组件指数下跌6.49%，申万光伏加工设备指数下跌3.33%，申万光伏辅材指数下跌3.74%，当前光伏板块市盈率约11.46倍。本周储能指数（884790.WI）下跌1.44%，当前储能板块整体市盈率为19.50倍；氢能指数（8841063.WI）下跌0.54%，当前氢能板块整体市盈率为17.73倍。
　　本周重点话题
　　风电：明阳智能获得韩国海风订单。近期明阳智能获得韩国海上风机订单，我们点评如下：1、本次明阳智能在韩国市场获得85MW海上风机订单，表明国内海上风机产业链出海步伐的加快，国内海上风机相对海外海上风机产品的性价比优势持续提升，未来海上风机出海大有可为。2、本次明阳出口海风产品将在位于韩国东南部庆尚南道境内的Sacheon（泗川）厂区生产，表明在当地投资设厂可能是海上风机出海的重要前置条件，预计未来国内海上风机向欧美出口也需要采用本地投资设厂或与当地企业合作的模式。3、本次明阳智能获得韩国海上风机订单的交付时间为2026年第3-4季度，考虑海外海上风电项目的建设周期，预计海上风机出口在报表端的体现主要在十五五期间。
　　光伏：土耳其对华组件启动反规避调查。近日，土耳其贸易部发布了第2023/32号公告称，应土耳其企业申请，对原产于中国的光伏组件反倾销案启动反规避调查，审查中国涉案产品是否经由越南、马来西亚、泰国、克罗地亚及约旦出口至土耳其以规避反倾销税。该案调查期为2020年1月至2023年9月，土耳其可在终裁前90日内追溯征收反倾销税。根据SMM数据和预测，2023年土耳其新增装机约2.5GW，后续新增量或以年复合增长率20%增长；2023年底土耳其组件产能将达到近10GW，但长期看其本土产能扩张不一定能够匹配其光伏装机需求，完全摆脱中国组件进口难度较大。除土耳其以外，近日外媒报道，欧盟或将协商重建欧洲制造的措施。对此，欧洲400多家太阳能行业公司发起联合呼吁，反对欧盟对太阳能行业采取贸易保护措施。当前，欧洲光伏产业链不仅面临着中国光伏企业的竞争压力，亦被美国《通胀削减法案》等补贴政策所吸引，瑞士梅耶博格、挪威多晶硅厂商RECSilicon等企业均考虑将其生产转移到美国。欧洲光伏企业虽反对欧盟采取贸易保护措施，但仍支持并致力于欧洲太阳能制造业的回流，以实现欧盟到2025年光伏供应链产能达到30GW的目标。在全球制造业竞争加剧的背景下，海外贸易环境和保护措施仍有较大不确定性。
　　储能&氢能：多省公布分时电价安排，利好工商业储能。本周，山东、湖北、福建公布分时电价安排，整体可见三个趋势：一是峰谷价差拉大，二是峰谷时段延长、增加或延长尖峰/深谷时段；三是午间光伏高发时段调整为谷电价。上述三个趋势均有助于工商业储能收益率提升。用户侧峰谷电价本质上源于电量的供需波动，电网采用价格机制引导用户错峰用电，平滑用电负荷，从而减轻电网压力、促进新能源消纳。随着国内新能源装机比例持续增大，电量供需不匹配的情况在一定时间内仍将持续，工商业峰谷电价差有望保持甚至增加。各地工商业分时电价持续完善，有望提升工商业储能回报率，促进国内工商业储能装机持续增长。
　　投资建议。风电板块：看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好逐步打开海外市场且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。光伏板块：光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N型电池环节，包括迈为股份、帝尔激光等。储能&氢能板块：储能产业链需求增速放缓，同时国内企业竞争较为激烈，建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司，包括鹏辉能源、科华数据、阳光电源等。氢能产业爆发在即，绿氢电解槽有望先行，建议关注电解槽相关弹性标的昇辉科技、华电重工等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险