重要事项：11月制造业PMI略有回落。11月制造业PMI录得49.4%，较上月回落0.1个百分点，连续两月处于荣枯线下方，服务业PMI录得49.3%，较上月回落0.8个百分点，建造业PMI录得55.0%，较上月上升1.5个百分点。具体来看，产需方面，11月生产指数录得50.7%，较上月回落0.2个百分点，新订单指数和新出口订单指数分别录得49.4%和46.3%，较上月分别回落0.1和0.5个百分点，总体来看，11月内外需求均有所回落，且外需回落幅度相对更大；库存方面，11月产成品库存指数和原材料库存指数分别录得48.2%和48.0%，较上月小幅回落约0.3和0.2个百分点；价格方面，11月主要原材料购进价格指数录得50.7%，较上月回落1.9个百分点，出厂价格指数录得48.2%，较上月上升0.5个百分点。美国经济数据放大市场降息预期。美国10月核心PCE物价指数同比增长3.5%，较前值回落约0.2个百分点；10月PCE物价指数同比增长3%，低于前值0.4个百分点且低于预期值0.1个百分点。美国11月ISM制造业指数录得46.7%，与前值持平，低于预期值1.1个百分点。尽管美联储主席鲍威尔驳斥了金融市场对降息时间的过早猜测，但市场对美联储将于2024年一季度开始降息的预期仍在逐渐加强。在降息预期逐渐放大的背景下，本周美国10Y国债和美元指数继续回落，其中美国10Y国债较上周回落幅度约为25BP，截至周五收盘收益率约为4.22%，美元指数较上周回落幅度约为0.22%。
　　资金市场：本周资金面受跨月影响先紧后松。截至2023年12月1日收盘，R001、R007分别为1.712%和2.105%，DR001、DR007分别为1.606%和1.797%，较11月24日收盘分别变化-22.39BP、-83.01BP、-22.97BP和-38.39BP。从中枢来看，截至2023年12月1日收盘，较上周分别变化约0.38BP、1.44BP、0.26BP和0.28BP。本周前四个交易日受临近月末影响，资金面整体偏紧，非银资金与银行资金价差波动较大，R007与DR007利差最高达115.58BP，资金分层现象较为明显。一级市场方面，本周共计有370只同业存单完成缴款，累计缴款金额为2723.60亿元，净融资水平为-238.90亿元，较上周净融资水平的845.70亿元继续回落。二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于上行态势。AAA级1月期同业存单收益率下行32.81BP至1.99%，3月期同业存单收益率上行3.31BP至2.63%，6月期同业存单收益率上行1.72BP至2.63%，9月期同业存单收益率上行1.83BP至2.64%，1年期同业存单收益率上行0.96BP至2.64%。
　　债券市场：本周市场整体处于下行态势。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化1.22BP、-1.86BP、-2.96BP、-4.42BP和-4.28BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的37.36BP走窄至31.86BP。同期限国开债收益率分别变化2.07BP、-0.54BP、0.21BP、0.44BP和-0.29BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的29.03BP走窄至26.67BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为3.80%，较上周五的2.36%有所回升。
　　后市展望：展望后市，现阶段经济基本面仍处于弱修复态势，接近年末汇率承压或有望进一步缓解。央行三季度货币政策执行报告进一步加强我们对货币政策维持中性偏宽松的判断，后市仍存降准操作可能性。中短期来看，围绕基本面修复和资金面波动的行情或仍将延续，市场或仍将维持震荡走势。
　　风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。