持仓占比回落，估值回归历史低位，锂电池板块投资性价比逐步显现。2023Q3锂电池行业持仓占比降至4.88%，超配比例降为2.47%，超配比例显著回落。截止到2023年11月22日，申万电池指数（801737）剔除负值后平均市盈率TTM为20.23倍，处于2016年1月以来0.40%分位，平均市净率LF为2.83倍，位于2016年1月以来6.80%分位，估值水平回落至历史极低水平，对行业盈利能力的悲观预期已经充分反映。
　　下游需求：国内市场稳健成长，关注海外政策推动下的增速兑现。快充平价和智能驾驶浪潮下，国内新能源车市场将具备持续成长动能，预计2024年新能源车销量突破1000万辆。同时，美国市场受益于IRA政策推动有望持续兑现高增长，全球电动化浪潮持续演绎。伴随着中国新能源的规模优势和市场扩张需求，新能源车产业链全球市场布局将成为中国企业重要增量来源。
　　电池：关注出海和技术创新带来的龙头优势提升。在海外市场，国内动力电池企业持续突破，23年1-8月，宁德时代在海外市场占有率同比提升6.9 pcts，伴随国内电池企业在海外产能的规划逐步落地，预计国内电池企业将依托于产品丰富度进一步开拓海外市场。宁德时代23年8月全球首款磷酸铁锂4C超充电池，龙头企业通过电池技术迭代加速产业链快充平价趋势，巩固国内市场份额优势。
　　中游：盈利逐步触底，关注技术迭代。中游材料企业资本开支降速，供需缓和逐步具备条件。成本曲线分化较大且差异稳定的电解液和结构件环节预计盈利底部率先清晰，随着碳酸锂价格逐步回落低位以及石墨化价格低位企稳，正负极环节库存问题对盈利的压制也有望陆续出清。新技术应用方面，磷酸锰铁锂、复合铜箔等新技术迭代带来的产品力区分，长期将是优化竞争格局的关键利器。
　　投资建议：电池环节推荐海外客户覆盖最为全面，且有望通过平价快充趋势巩固份额优势的宁德时代，以及大圆柱布局领先的亿纬锂能，建议关注国轩高科；中游材料环节推荐盈利优势清晰的结构件龙头科达利，具备海外产能和磷酸锰铁锂技术前瞻布局的容百科技，复合集流体产能即将落地的平台型材料企业璞泰来，以及前驱体环节龙头中伟股份和隔膜龙头恩捷股份，建议关注信德新材、中熔电气、鑫宏业、天赐材料、骄成超声、多氟多。
　　风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；宏观经济波动；行业政策变化。