需求端：城中村改造＃有望拉动建材需求，基建投资韧性强。地产方面，2023年前三季度房地产开发投资8.73万亿元、同比下降9.1%，商品房销售面积同比下降7.5%，后续城中村改造投资或可以有效拉动地产投资；基建方面，2023年1-9月基建投资完成额（不含电力）为12.62万亿元，同比增长6.20%，专项债提前批下达保障项目推进，展望Q4基建投资增速有望延续高增长态势。
　　消费建材：业绩大幅改善，龙头经营质量提升。2023年前三季度消费建材业绩触底回升，主要系原材料价格同比大幅下降，企业毛利率同比提升，且龙头企业产品、渠道结构不断优化，C端和小B业务占比提升所致。分业务来看，零售业务具有利润率高、现金流好的特点，据测算C端辅材规模2023年达到1616亿元，近年来龙头企业拓品类&渠道，重点发力零售业务，报表质量有所改善；从市占率方面，国内建材龙头企业目前行业集中度较低，而海外消费建材龙头西卡全品类产品全球市占率达10%，西卡卷材产品表现突出，占据欧洲PVC、PTO卷材的半壁江山，建筑涂料龙头宣伟建筑涂料市占率高达50%左右，国内建材企业可参照海外龙头发展路径，持续提高市场占有率。我们重点推荐C端、小B业务高增长的行业龙头东方雨虹、三棵树。
　　水泥：盈利低位，布局高股息品种。2023年前三季度水泥价格持续下降，呈现“旺季不旺、淡季更淡”特征。同期水泥产量和9月水泥产量均为自2012年以来的最低值。当前水泥需求探底，新增国债等利好政策刺激叠加部分地区主动加大错峰力度，优质水泥龙头企业具有稳定高股息率，当前具有较高配置性价比，随着水泥市场需求触底回暖，水泥行业有望迎来估值修复。我们建议关注具有稳定高股息率的水泥龙头海螺水泥。
　　玻纤：周期底部，静待需求复苏。受国内需求端表现持续疲软影响，年初主流产品均价已降至近年来最低位。成本端看，行业综合成本价格仍偏高，短期难有明显回落迹象，多数企业仍处亏损状态。展望2024年，预计仍有产能将于2023年底至2024年初点火，预计上半年产能压力仍存，库存及成本压力下后续产能建设或更为谨慎，行业有望逐步走出底部。因此，我们建议关注成本优势明显的行业龙头中国巨石（化工联合覆盖），以及玻纤制品为主、盈利能力较强的长海股份。
　　年度投资策略：底部不悲观，云开会有时。①消费建材：2023年业绩整体呈现修复趋势，但在整体需求疲弱的背景下，公司自身的阿尔法属性更为重要，C端占比较高的龙头企业攻守兼备，有望获取超额收益。②水泥：受地产投资下行影响，水泥今年整体呈现“旺季不旺、淡季更淡”的特征，产量和价格持续下行，行业盈利已经位于底部位置，叠加股息较高，龙头配置性价比高。③玻纤：前期供给增量较多，叠加今年需求恢复一般，当前行业除龙头外基本处于亏损状态，周期底部信号强烈，预计随着宏观经济复苏将逐渐走出底部。因此我们建议从精选龙头与周期底部两个主线进行布局。主线一：精选龙头，布局消费建材中结构持续优化、市占率持续提升的龙头，推荐东方雨虹、三棵树，建议关注北新建材、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝。主线二：周期底部，布局位于周期底部的玻纤龙头和水泥龙头，推荐海螺水泥、中国巨石、长海股份。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；出口不及预期的风险；宏观经济下行的风险。