2023年11月海外宏观月报
　　美国增长动能放缓，感恩节假期消费偏弱，欧元区PMI低位小幅回升。美欧日通胀均走弱。美债利率明显下行，美元走弱。联储边际转鸽。美国政府再次通过短融法案暂免关门；德国陷入预算危机。关注12月美欧央行会议。
　　增长：美国增长动能放缓；欧元区PMI低位小幅回升。感恩节假期整体偏弱。美国10月核心零售（剔除汽车和汽油）环比为+0.1%，不及彭博一致预期（0.2%）。Adobe Analytics数据显示，感恩节假期（11月23日-27日）线上销售同比增速为7.8%，增速远低于2015-2019年均值（18.7%），而万事达卡SpendingPulse数据显示，“黑五”线上零售增速为8.5%，但由于线下增速仅为1%，整体销售增速为2.5%。Redbook零售、BEA刷卡数据也显示美国消费有所放缓。10月新屋销售环比超预期下行5.6%，且高频指标Redfin指示房屋销售量总体回落。美国劳工市场降温。10月美国新增非农15.0万，低于彭博一致预期的18万人，9月下修3.9万人至29.7万人；小时工资环比持平于0.2%，低于彭博一致预期的0.3%。欧元区PMI小幅回升。11月欧元区综合PMI上升0.6pct至47.1，制造业PMI和服务业PMI均有所回升，可能是来自季节性。
　　通胀：美国10月表观和核心CPI环比均不及预期；欧元区和日本通胀也不及预期。10月美国CPI环比从0.4%回落至0%，低于彭博一致预期的0.1%，为2022年8月以来最低值，同比进一步回落至3.2%；核心CPI环比回落0.1pct至0.2%，低于彭博一致预期和前值的0.3%，同比则回落至4.0%。欧元区11月通胀超预期回落。11月欧元区HICP环比下降0.5%，超过预期（-0.2%），同比降至2.4%，也低于预期（2.7%）。日本10月通胀低于预期。日本10月CPI同比上升0.3pct至3.3%，低于预期的3.4%；除生鲜食品及能源的CPI同比下降0.1pct至4%，弱于预期的4.2%。
　　市场：美欧日长债收益率下行；美元指数下跌；油价回落，黄金上涨。截至11月30日，美、德、日10年期国债收益率较10月下行51bp、35bp和31bp至4.37%、2.45%和0.69%。美国经济减速、通胀回落，联储降息预期升温，首次降息时点提前至5月，2024年累计降息幅度上升至117个基点。11月全球主要股指普遍上涨，标普500、纳斯达克和道琼斯指数分别上行8.9%、10.7%和8.8%，欧元区STOXX 50指数上升4.5%。美德利差收窄推动美元指数下跌3%至103.5。大宗商品价格涨跌互现，截至11月30日，布伦特和WTI原油价格累计下跌9.2%和6.2%至80.6、76美元/桶；黄金上涨3.1%；工业金属中，镍（-8.4%）跌幅较大，铁矿石(+6.6%)和铜(+3.7%)涨幅较大。
　　政策：联储11月FOMC按兵不动；美欧央行官员表态整体偏鸽；美国政府再次通过短融法案暂免关门；德国陷入预算危机。11月联储FOMC如期停止加息。鲍威尔对金融条件收紧以及点阵图有效性随时间衰减的表态暗示联储或已结束加息周期。美欧央行官员表态整体偏鸽。11月28日美联储理事Waller称，如果通胀下降持续几个月，联储可能开始降息。行长拉加德称，目前可暂停加息观察加息影响；副行长Guindos和西班牙央行行长de Cos均提示经济面临的衰退风险。美国政府避免关门。美国众议院和参议院通过“阶梯式”短期融资法案，避免在11月17日前出现政府关门。德国陷入预算危机。德国宪法法院判决600亿欧元气候与转型基金违宪，德国政府通过暂停2023年债务刹车增发450亿欧元债券避免出现大规模财政紧缩，但2024年预算目前缺口仍达到170亿欧元，如何弥补存在不确定性。
　　风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外衰退压力超预期加大。