11月韩国出口点评
　　工作日和基数效应推升11月韩国出口，同比增速回升2.7个百分点至7.8%，超过彭博一致预期（5.0%）。本次韩国出口超预期回升或受工作日增加以及基数效应影响，工作日调整后的日均出口同比增速持平于7.4%，两年复合增速甚至从10月的-1%下降至-4%。分产品看，半导体和手机出口明显改善，汽车出口同比仍然亮眼；分国别看，韩国对美欧和中国的出口大幅回升。剔除波动大的船舶业和转口贸易为主的石油石化出口后，韩国出口同比增速回升7.2个百分点至8.5%。
　　分产品看，半导体和手机出口同比增速大幅回升，由负转正，汽车出口保持亮眼，石油石化出口降温。半导体是韩国最重要的出口品类（2022年占韩国出口的20%），11月从-3.1%上行至12.9%，对出口同比的贡献上行2.6pct至2.1个百分点，但半导体出口回暖受低基数影响，两年复合增速为-11.1%，略低于10月的-10.6%；手机出口同比增速从-4.5%上行至8.4%、计算机出口同比增速上行4.5pct至2.7%，背后也可能是来自基数效应的推升。汽车出口保持较高景气，11月同比从13.4%回升至17.0%，对出口的贡献进一步上升0.7pct至2.4pct（图表5）。受油价下跌影响，石油石化出口同比回落8.2pct至0.0%。
　　分国家/地区看，韩国对美欧和中国出口同比增速明显回升。中国是韩国最大出口目的地（2022年约占韩国总出口的23%），11月韩国对中国出口跌幅收窄9.4pct至-0.2%（图表6），对出口贡献上升2.2pct（图表7）。发达国家方面，11月韩国对美国的出口同比增速进一步上行7.4pct至24.7%，或因为感恩节假期美国商品需求上升；对欧盟的出口同比上行14.4pct至3.7%，符合11月欧元区经济动能改善，制造业和服务业PMI均有所回升的指示。新兴市场方面，11月韩国对东盟的出口回落5.6pct至8.7%。
　　往前看，工作日和基数效应推升11月韩国出口增速，持续性有待观察。一方面，低基数+全球半导体周期回暖有望为韩国出口提供支撑。领先韩国半导体出口4个月的费城半导体指数指示韩国半导体出口将延续改善态势（图表8）。但是另一方面，全球商品周期整体仍然偏弱。感恩节假期美国零售增速整体偏弱，显示四季度美国增长动能放缓（《美国增长减速进行时》，2023/11/30），对美出口高增长或难以维系，而11月欧元区制造业PMI仍位于43.1的低位，2024年上半年需求可能面临更大下行风险。
　　风险提示：海外商品需求超预期回落，全球衰退风险加剧。