行业和因子配置：TMT排名仍靠前，因子配置偏基本面。结合时钟和信用，本期与上期观点再次出现变化，流动性观点转弱，信用指标较强，流动性再次与信用背离，因此行业选择主要考虑经济和信用的敏感程度，由于信用处于价量较好的第二阶段，我们在行业配置上倾向于选择对经济不敏感、对信用总量敏感的行业。得分靠前的行业偏TMT和消费，对信用敏感的行业中TMT排名也靠前，综合后选择的行业继续依次为计算机、电子、有色金属、传媒和通信。而在因子配置上，由于目前流动性和信用重新背离，我们偏向选择对经济不敏感、对信用敏感的因子，防御属性进一步降低，目前300配置盈利、质量、成长，500配置红利、盈利、质量、成长、分析师预期。
　　近期宏观预期不确定性小幅回升。在此前的报告中，我们从宏观政策不确定性指数EPU、Factor Mimicking代理组合隐含的经济预期变化、资产Regime Switching概率三个角度构建了不确定性的衡量指标，大类资产、行业、因子在不确定性高、低的时期也表现出了不同的特征，不确定性较高时，行业轮动速度加快、因子稳定性降低。在最近的半年中，宏观政策不确定性指数EPU整体平稳，未发出不确定性提升信号，而代理组合映射的月度经济方向出现变化，经济预期在23年6-8月持续偏弱，9-10月转好，近期再次转弱，不确定性也对应提升。整体来看，目前虽然宏观预期的不确定性小幅回升，但不确定性维持相对较低的水平，行业轮动速度虽然较今年3-4月有所加快，但相比于2022年仍有所下降。
　　大类资产配置观点：增加商品配置。当前时钟处于“经济下行+流动性偏紧”的状态，且流动性关注度更高，对权益乐观程度下降，从预期收益来看增加商品的配置。
　　经济前瞻指标：继续处于回落状态。根据本月更新的经济前瞻指标模型提示，目前经济状态仍然处于回落阶段，企稳回升的时间点仍为明年中。
　　流动性：转向略偏紧。10月利率进一步回升，短期利率、信用债利率仍在12个月均线以上，短端利率快速上升，长端利率仍和均线接近；公开市场操作净投放量维持平稳，超储率下降明显，货币量也呈现出偏紧态势。
　　信用：进入第二阶段。截至2023年11月末，信用利差、贷款利率维持低位，信用价格指标维持宽松，而社融数据连续改善，信用量转好，结构数据都偏弱。信用整体维持向上，周期进入价量较好、结构偏弱的第二阶段。
　　风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。