本期投资提示：
　　指增产品的Alpha效应在2020年达到顶峰，而后出现明显衰退：1）指增产品的Alpha效应在2019年起开始上升，在2021年达到峰值，而后逐渐出现衰减；2）长期来看中证1000的Alpha明显较高，也说明小盘股中Alpha的机会相对更多，但中证500指增的Alpha较沪深300指增并没有明显领先；3）沪深300和中证500的指增滚动12个月平均Alpha大约在3%~5%左右，中证1000指增大约在10%左右。
　　指增产品的超额收益分布较为分散，表现分化度较高：从各类产品近三个自然年的超额收益表现分布情况来看，指增产品之间的表现差异较大。尤其对于沪深300和中证500的指增产品而言，表现较为优秀的产品与业绩较差的产品之间表现差距较为明显。而随着近两年中证1000的指增产品的涌现，中证1000指增内部的业绩分化度也开始变得明显。
　　对指数增强基金产品在各个风格维度上的暴露度进行测算和分析。1）少部分产品在行业或成分上有一定偏离，没有行业与成分均偏离较大的产品。成分股跟踪紧密和偏离度较大的产品中均有绩优产品，行业偏离度较大的产品业绩相对一般，绩优产品大多行业偏离度较小；2）沪深300指增产品市值普遍下沉，500和1000指增主要在PE风格上有偏离，市值偏离与产品表现的相关性并不明显，PE偏低的产品则整体表现相对更好；3）目前鲜有产品能够兼具高交易收益和高换手，整体上看，500和1000指增的换手要比300指增的产品更加活跃，而能够获取高交易收益的产品数量并不多；4）1000指增在盈利、杠杆、流动性、残差波动率、市值等风格上均有比较明显的暴露，而500指增和300指增的整体暴露则相对温和；5）大部分指增产品都较为擅长捕获下行Alpha，鲜有产品擅长捕获上行Alpha，300指增产品更偏向于对下行Alpha的捕获，而500和1000指增则可以适度兼顾上下行Alpha；6）有少部分产品能够在兼顾非独特Alpha和独特Alpha：如国金、同泰、大成的300指增产品，富安达、华夏的500指增产品，华安、创金合信、太平的1000指增产品能够在兼顾非独特Alpha机会和独特Alpha机会。
　　根据绩优产品的分析结果来看，各类风格、偏离度、换手率的指增产品中均有可能出现绩优产品。故对于指增产品的筛选而言，我们更关注基金产品本身的表现而非该产品的风格与投资类型。选取【上行Alpha】、【下行Alpha】、【独特Alpha】、【非独特Alpha】、【交易收益】作为我们筛选指增产品的指标，并对沪深300、中证500的指增产品进行每半年一次的筛选，各期滚动选取过去半年各项指标表现排序均值较为靠前的5只产品构成等权组合。沪深300指增优选组合2018年9月底至2023年9月底累计回报达61.55%，领先于沪深300指增产品等权组合33.63%的累计回报，且相对收益曲线持续上行。中证500指增优选组合同期累计回报73.44%，较中证500指增产品等权组合的53.77%也有明显领先。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。