本期投资提示：
　　由于A股市场的高波动特征，可能会导致在初期经历大幅度下跌后，未来目标日期基金的权益资产比例逐渐下滑，最终导致产品权益仓位较低而不能回到面值。经本文以沪深300指数和偏股基金指数为例测算，如果从2008年开始投资，虽然指数本身后来都创了新高，但由于仓位的下降，在长达10年的投资区间里投资者也无法获得良好的投资收益。可见高波动的市场环境里，净值的路径依赖确实会影响下滑曲线产品的表现。
　　路径依赖的影响是需要考虑的，建议一开始的向下波动应该加以控制。从投资者的视角来看，一开始的跌幅如果过大，会对后面的收益率要求更高。从另一个视角来看，初期的产品业绩也会对投资者未来继续投入的信心造成影响，一开始过大的向下波动也可能会影响投资者继续参与个人养老第三支柱的信心。
　　我们建议：可以尝试探索权益仓位先上升后下降的下滑曲线。即考虑A股市场的高波动特征，一开始并不把权益仓位放满，而是采用一开始控制权益仓位，等待产品业绩有一定的正收益积累后，逐步放开权益资产比例。本文简单的将仓位调整为先上升再下降的模式测算后，可以发现本文测算的所有起始点最终收益都为正，08年开始进行投资，也能有效降低初始的回撤风险，进而后续改善投资体验
　　实际上不对下滑曲线做改进，定投模式也可以对投资者损益情况进行一定的调节。考虑定投的特征，高点买入无法回本的只是其中一笔资金，因此无论是08年高点开始投资，还是09年市场低点开始投资，在投资年限较长的时间里，都不会出现投资亏损。定投本身对先下跌后上涨的市场环境里更有利，对下滑曲线最受路径影响的模式得到了很好的缓解。
　　建议在高波动市场环境里尽量安排满足养老收益目标后就退出的止盈机制。我们观察定投最终收益最好的曲线的特征，发现其投资收益靠前，同时从形态上先跌后涨，还有一个比较重要的特征是净值的最后2年未下跌，定投结束前的净值是否上涨仍然很大程度在影响定投的累计回报。
　　风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。