本期投资提示：
　　基于行业轮动模型的ETF组合风险收益特征：多维共振&SEUE超预期ETF组合在2013年1月4日至2023年11月21日区间内，年化收益率22.2%，年化波动率32.6%，最大回撤44.2%。相比万得偏股混合型基金指数，ETF组合的年化收益率和月盈亏比均较高，同时年化波动率以及年换手率均在主动权益基金中处于前5%。因此，基于行业轮动的ETF组合特征是以高换手、高波动博取高收益，在市场上涨时期可获得更高收益弹性。
　　申万行业轮动模型简介：1、申万多维共振行业轮动模型推荐配置经拥挤度调整后价格趋势向上、短期加速下跌或短期缓慢上涨、机构资金流入及个人投资者资金流出、基本面稳健、分析师预期变化向好的行业。2、申万SEUE超预期行业轮动模型认为市场对上市公司业绩超预期信息的兑现有时间先后顺序，剔除被市场兑现的超预期信息之后，推荐未被市场兑现的超预期信息含量最高的行业。
　　如何基于行业轮动模型观点构建ETF组合？构建ETF组合本质上是挑选合适的跟踪指数，目前有ETF产品跟踪的可投资的行业主题指数共223个，作为投资标的池。采用控制行业暴露的做法，将行业轮动模型观点融入ETF组合构建。根据每月底的行业轮动观点，控制ETF跟踪指数组合的行业暴露，即在得分靠前的6个行业上暴露大于0，在其他行业上的暴露尽可能接近于0，优化目标为当月ETF跟踪指数组合收益组大化，最后输出组合的持仓指数和对应权重。
　　如何基于行业轮动模型观点构建ETF组合表现如何？基于申万金工多维共振和SEUE超预期行业轮动模型给出的行业观点构建ETF组合。2013年1月1日到2023年11月21日，ETF组合累计回报735.0%，相对于沪深300指数累计超额回报654.6%，相对于偏股混合型基金指数累计超额回报576.8%。年度收益来看，ETF组合每年相对于沪深300指数均有超额收益，在2013年、2014年、2017年和2019年均获得较高超额收益，ETF组合在市场上涨的年份展现更高收益弹性。
　　最新推荐ETF组合名单：2023年10月底，推荐ETF跟踪指数为绿色电力（399438.SZ）、中证钢铁（930606.CSI）、CS智汽车（930721.CSI）、汽车指数（931008.CSI）、SHS创新药（931409.CSI）、绿色电力（931897.CSI）共6个指数。综合考虑ETF规模、流动性、管理费率和跟踪误差，推荐的ETF组合为嘉实国证绿色电力ETF、国泰中证钢铁ETF、富国中证智能汽车主题ETF、广发中证全指汽车ETF、富国中证沪港深创新药产业ETF和富国中证绿色电力ETF。
　　风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。