1.安信视点：市场放量，恒指险守17000点
　　昨日，港股低开低走后回升震荡，守住当日盈亏线。截至收盘，香港恒生指数涨0.29%，报17042.88点，按月跌0.41%；恒生科技指数跌0.27%，报3899.64点，按月涨3.74%；恒生国企指数涨0.66%，报5857.54点，按月跌0.07%；恒生红筹指数涨1.1%，报3363.27点，按月涨0.3%。全日市场成交额为1391.19亿港元。南向资金净买入额为17.21亿港元。
　　运营商板块普涨，中国移动941.HK涨1.28%。公司10月5G套餐客户数7.6亿户，较上月净增1,577万户，5G用户渗透率持续提升至76.6%; 5G转化带来ARPU的持续提升(3QARPU ￥51.2），和海外发达市场的头部运营商的ARPU相比仍有差距，存在较大提升空间。前三季度公司收入7,756亿元，同比增长7.2%，归母净利润1,055亿元，同比增长7.1%，实现收入利润双增长。近期，工业信息部印发《“5G+工业互联网”融合应用先导区试点工作规则（暂行）》，引导5G+工业物联网投资加速，有机会带来新一轮Capex投资潮，提升运营商业绩。首家采购400G光模块，开始构建全球首个最大规模、最广覆盖的400G骨干网，助力算力业务、数字经济发展。与此同时，“东数西算”战略利好运营商政企业务，公司推动“连接+算力+能力”转变。目前移动对外IDC机架达47.8万架，算力规模达9.4eFlops，同时面向政企市场推出10多款算力产品。中移动预计23年派息率进一步提升到70%以上，重视股东回报，在波动的市场行情下仍有稳健表现，高股息低估值，是中长期的优质配置标的。投资者可持续关注。
　　近期，权益市场整体下行，成交量回升，总体来看，经历了由海外利率下行和国内地产政策基调调整带来的反弹后，当前市场转入政策的观望和评估期，房地产企业端融资环境能否持续改善、居民购房需求能否企稳，决定了权益市场运行的方向。当前市场处于磨底的过程中。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　中国燃气（384.HK）-FY24上半年业绩承压
　　零售气量同比下降1.9%，主要工业用户影响较大。公司实现零售气量92亿立方米，同比下降1.9%；批发气量77.7亿立方米，同比上升6.4%；总销气量169.7亿立方米，同比增长1.7%。分各类用户看，主要是工业用户和加气站下降比较多，工业用户49亿立方米销气量，同比下降4.3%，主要是化工、陶瓷、玻璃等行业需求偏弱；加气站2.9亿立方米销气量，同比下降18.4%。公司下调全年城镇燃气项目销气量增长至低单位数增长。
　　毛差同比有所改善，但全年毛差指引下调。公司上半财年实现售气毛差0.57元/立方米，同比增加3分钱。主要由于天然气平均采购价下降且居民毛差提升。下半年预计随着全国天然气价格联动机制进一步落地和保供政策下华北“气代煤”项目的居民毛差提升，公司下半年毛差有望同比大幅上升。公司全年毛差指引为0.52元/立方米，较年初指引（0.56元/立方米）有所下调。
　　接驳业务受房地产影响承压。公司上半年新接驳居民105万户，同比减少31.2%。接驳业务承压对业绩表现有较大影响。在未来，预计老房接驳的比例会有所上升再加上“瓶改管”也会有一定的需求释放。公司指引全年新增接驳居民用户150万户-170万户，较年初指引180-200万户有所下调。
　　增值服务增长不及预期，壹品慧等待分拆时机。上半年增值业务收入18亿港元，同比上涨1.1%；税前利润8.7亿港元，同比上涨1%。主要是传统城燃增值服务业务受到新接驳下降影响表现较弱，而壹品慧的增值服务业务保持高速增长态势。虽然上半年增长不及预期，公司仍然指引全年增值业务毛利或税前利润增长10%，料下半年零售渠道发力。壹品慧等待分拆时机，如成功完成分拆上市，料能进一步释放品牌价值。
　　投资建议：公司上半年业绩总体不及预期，核心利润下降主要是工业用气需求较弱以及接驳业务同比下滑的影响。公司下调大多数年初指引，也包括核心利润指引下调为5%-10%的增长。但公司上半年现金流大幅增长，为历史同期最高水平。此外，公司也积极通过现金派息回报股东，中期派息提升50%至15港仙。展望下半年，随着全国天然气价格联动机制的进一步推进以及冬季河北保供政策，公司受益于河北“气代煤”补贴，料毛差相比去年同期是向好趋势。但是零售气量的用量也取决于冬天气温以及工业和经济恢复情况。料接驳业务相比去年同期也有20%的下滑。建议目前观望。
　　风险提示：用气需求不及预期；毛差不及预期；接驳完工不及预期。
　　分析师：颜晨