事件：2023Q3集团总收入录得708.9亿元，同比增长0.6%，为6个季度以来首次实现季度收入同比增长；集团的整体毛利率、智能手机业务毛利率和IoT与生活消费产品业务毛利率均创下历史新高，调整后净利润为60亿人民币，其中包括智能电动汽车等创新业务费用17亿人民币，利润表现超出市场预期。
　　报告摘要
　　Q3智能手机毛利率创历史新高23Q3小米全球智能手机出货量稳居全球第三，出货量同比增长4.0%达4180万部，市占率达到14.1%，同比提升0.5个百分点，是前三名品牌中唯一实现本季度出货量同比增长的品牌；受智能手机ASP下滑影响，智能手机业务收入同比下降2%，考虑到小米14系列手机收到市场欢迎，高端化趋势有望提高Q4公司智能手机ASP水平。期间智能手机业务的毛利率为16.6%，同比提升7.7个百分点，创下历史新高，主要受益于运营效率提升和成本控制改善。
　　IoT与互联网业务表现亮眼Q3公司IoT与生活消费产品业务收入同比增长8.5%至207亿人民币，毛利率同比提升4.3个百分点至17.8%；截至Q3末小米AIoT平台已连接的设备（不包括手机、平板和PC）达到约7亿台，同比增长25.2%；拥有五件以上连接小米AIoT平台的设备用户数达到13.7百万，同比增长26.0%，米粉的群体进一步扩大。期间互联网收入为78亿人民币，同比增长9.7%，收入再创历史新高，互联网服务毛利率达到74.4%，同比提升2.3个百分点，Q3小米在IoT与生活消费产品业务及互联网服务业务方面取得了显著的收入增长和市场扩张。
　　展望后续小米Q3业绩的亮眼表现展示了公司贯彻“规模与利润并重”的核心经营策略取得的成绩，创新产品如Xiaomi 14系列，加强其在高端市场的竞争力。展望Q4业绩我们认为公司在收入层面继续延续同比和环比增长势头，我们预计23Q4公司收入预计达到728亿人民币，同比增长10.2%，经调整净利润预计达到32.5亿元，同比增长122.8%。
　　投资建议2023年公司在经营效率提升方面预计将取得进一步进展，造车业务预计在2024年开始贡献业绩，我们预估汽车相关的研发费用对今年整体利润带来一定程度的负面影响，但考虑到公司的品牌营销能力以及产品开发能力，智能汽车业务有望接棒智能手机成为公司增长的新驱动。我们预估2023年公司汽车相关研发费用约为65亿元左右，按照造车业务的核心业务利润2024年20xPE给予公司19.0港元的目标价，与最近收盘价有23.5%的上涨空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济运行压力，手机销量不达预期，行业竞争加剧等。