1.安信视点：货币政策维持中性，地产仍是焦点
　　昨日，港股低开低走，全天低位震荡。截至收盘，香港恒生指数跌0.98%，报17354.14点，恒生科技指数跌0.77%，报4000.42点，恒生国企指数跌1.13%，报5957.08点，恒生红筹指数跌0.75%，报3395.46点，全日市场成交额为950.09亿港元。南向资金净卖出额为30.53亿港元。
　　个股来看，小米1810.HK逆势涨2.51%。10月底以来，小米发布多款重磅产品，包括全新操作系统小米澎湃OS、年度旗舰小米14系列智能手机、以及6款IoT产品；此外，雷军宣布小米战略全新升级：从“手机×AIoT”升级为“人车家生态”。手机出货量来看，Q23全球手机小米以14%的市场份额排名第三，对应出货量为4150万台，同比已转正至2%。造车业务来看，预计今年造车等新兴业务投入75亿元、1H24首款车量产上市，年底可能有更新的消息带动。投资者可密切关注。
　　11月27日中国人民银行发布三季度货币政策执行报告，货币政策执行报告的基调与10月底中央金融工作会议的表述一致，致力于服务实体经济、保持货币政策稳健性、防范化解重点领域金融风险。总体来看，三季度货币政策执行报告延续了此前中央金融工作会议的基调，回应了市场关切的房地产、汇率、信贷投放等相关问题。我们倾向于认为未来一段时间，针对房地产企业主体的融资政策将会持续推出，流动性环境的转向主要依赖于人民币汇率中枢的变化，四季度与明年一季度商业银行信贷供应层面的波动有望小幅收窄，货币政策总体在中性环境中。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　国鸿氢能（9663.HK）IPO点评
　　公司概览
　　公司是一家专注研究、开发、生产及销售氢燃料电池电堆及氢燃料电池系统的公司。根据招股书来自弗若斯特沙利文的资料，公司自2017年至2022年连续六年电堆出货量排名第一。按2022年出货量和出货价值看，公司为氢燃料电池电堆市场排名第一；按销售量看，公司在氢燃料电池系统市场排名第二；按价值看，公司在中国氢燃料电池系统市场排名第一。公司产品出售给运输客户，如公交车、物流车、重卡及叉车船舶等；在固定式应用方面也有收入。公司产品在功率密度、冷起动温度、使用寿命及性能一致性方面处于行业领先标准。
　　公司在2020、2021和2022的收入分别为人民币226.9百万元、457.1百万元和748.5百万元；分别录得净亏损人民币221.4百万元、703.0百万元和280.2百万元。公司目前石墨双极板、氢燃料电池电堆及氢燃料电池系统产生线预计产能分别为1,200,000片模压柔性石墨双极板、300,000千瓦氢燃料电池电堆及2000套氢燃料电池系统。预期到2026年，将增加650，000千瓦的氢燃料电池电堆及29,000套氢燃料电池系统的年产能。
　　行业状况及前景
　　中国制定了诸多产业政策推动氢燃料电池发展。上海、京净冀、广东、河南、河北五个城市群为迄今中国政府批准的示范城市群。根据招股书中来自弗若斯特沙利文的资料，自2018年至2022年，中国氢燃料电池系统出货量由58.7兆瓦飙升至602.8兆瓦，复合年增长率为79.0%，市场价值为2893.4百万元。预计2027年规模达25027兆瓦，复合增长率99.2%，市场规模为45048.4百万元。近年来中国在氢燃料电堆方面与国际水平差距不断缩小，但是氢燃料电池中的生产催化剂、质子膜等关键部件在国内生产能力不足。随着商业化趋势加快，氢燃料系统价格也在不断下降。根据招股书中来自弗若斯特沙利文的资料，氢燃料系统价格从2018年的12300元/千瓦下降至2022年的4800元/千瓦；预计2027年下降至人民币1800元/千瓦，在2030年下降至1400元/千瓦，预计未来综合成本也会继续下降。
　　优势与机遇
　　行业领军企业充分受益国家及地方政策；强大的技术实力及完善的质量控制体系：氢燃料电池系统搭载实现一体化集成的自主开发氢燃料电池电堆实现大功率、高集成度、低氢氧消耗率；有能力提供丰富的氢燃料电池产品矩阵及全面的应用方案，从而满足多元化需求；与上游供应商及下游客户建立良好的合作关系，互利合作，倡导产业化生态。
　　弱项与风险
　　中国政府扶持氢能产业及氢燃料汽车行业的政策及监管框架的变动或废除可能会对行业或业务运营产生重大影响；过去录得亏损净额，且经营活动现金流为负，若未来无法成功实施业务计划，则上述状况可能会继续；面临客户的信贷风险；大部分收入以来若干主要客户，失去任何该等客户可能会对业务造成不利影响。
　　发行所得款用途
　　所得款约40%用于扩大氢燃料电池电堆及氢燃料电池系统产能。当中约19.2%（289.8百万港币）用于浙江省嘉兴市建设厂房，完工后新增年产能500,000千瓦氢燃料电池电堆及5,000套氢燃料电池系统；当中20.8%用于重庆市、内蒙古鄂尔多斯市及河南省濮阳市建设厂房，完工后将分别新增年产能150,000千瓦及2000套、5000套、5000套氢燃料电池电堆及氢燃料电池系统。所得款约20%用于研发。剩下所得款40%将用于营运资金、并购、人才及一般公司用途。
　　投资建议
　　公司所处氢能行业处于发