预计需求边际有所改善
　　地产需求继续筑底。2023年，地产政策迎来拐点，保障性住房、城中村改造以及地产扶持政策陆续出台，地产预期逐步转好。我们认为，地产政策的影响未来有望逐步向开工端传导，待拿地和新开工改善后，地产的钢材消费有望回升。但考虑到传导周期，我们预计2024年仍是地产对钢材消费的筑底期。
　　基建需求有望提升。2023年下半年财政政策陆续发力，平急两用工程、特别国债项目有望在2024年形成更多的实物工作量。中央财政资金将有力支撑重大项目建设，地方债务化解也有望改善地方基建项目资金压力，基建实物工作量有望明显提升，用钢需求有望增长。
　　制造业需求稳中有升。一方面，针对地产销售端的不断刺激，地产销售或有一定改善空间，进而带动家电、汽车等消费保持较好的增速；另一方面，财政目前发力针对基建领域投资，有望使得项目开工建设得到加速，进而带动工程机械产量有所恢复。2024年整体制造业仍有望维持比较平稳的钢材需求。
　　出口仍有望维持高位。2023年1-10月份我国累计净出口钢材6836.60万吨，同比增长44.69%。展望2024年，我国钢材成本较海外仍具较为明显优势，叠加东南亚等主要出口地经济增长较为强劲，但受工业体系等因素制约，供给弹性不大，海外市场空间仍然较大。考虑人民币升值对出口会造成一定影响，我们认为，2024年我国钢材出口量或有小幅减少，但出口数量仍有望维持较高水平。
　　供给保持刚性，供需关系或环比改善
　　自2021年以来，钢铁行业已连续三年调控粗钢产量，每年同比保持不增，供给保持刚性有望成为常态。预计2023年粗钢表观消费量为93217万吨，每万元GDP对应粗钢表观消费量为78.42公斤。按此消费强度，如果2024年我国GDP增速达到5%，可供出口量为3918万吨，同比下降54%。我们认为，考虑经济韧性，海外需求出现下降54%概率较低。明年内外价差有望缩窄，行业供需格局有望改善。
　　原材料成本压力有望下降。2023年全球流动性变化成为铁矿石价格上涨主要驱动因素。展望2024年，流动性变化减弱，特别是人民币有望升值或带动铁矿石中枢价格回落。焦煤焦炭方面，粗钢产量刚性决定了焦炭需求难有增长。同时炼焦煤进口及国产量自2023年已经开始大幅增长。我们认为，焦煤供给持续改善有望带动焦炭价格中枢平稳下移。
　　投资建议：
　　1.具备品种优势、盈利稳定板材龙头。建议关注华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份。
　　2.水利发力，重点关注铸管龙头，建议关注新兴铸管。
　　3.油气、火电建设仍有望保持高景气度，相关特殊钢管材公司有望受益，建议关注：久立特材、盛德鑫泰、武进不锈、常宝股份。
　　4.地产销售有望回暖，建议关注甬金股份。
　　风险提示：需求释放不足，上游原材料价格大幅上涨，产业政策不及预期。