周观点：冬储尚未开启，钢材价格震荡偏强
　　供给端，本周全国高炉开工率80.12%，环比持平；铁水产量回落。需求端，五大品种消费量整体微升，建筑钢材成交量环比下降。原料端，本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁矿石库存位于低位，铁水产量回落较慢，下游需求预期较强，铁矿石期货带动现货价格走高；双焦价格有所上涨；利润端，螺纹钢吨钢毛利、热卷毛利连续三周边际改善，冷轧毛利上涨。库存端，本周钢坯下游垒库明显，五大品种虽然社库去化，但是热卷库存已经处于历年最高，去库艰难。我们预计Q4政策端或将多举措并行以推动需求回升，铁矿石价格依然坚挺，部分钢厂停炉检修、部分主动减产，环保限产加码，铁水产量稍有回落，吨钢利润连续改善，钢价有望上行，看好Q4钢厂盈利修复。
　　周观察：钢铁行业处于主动补库阶段
　　钢铁行业处于主动补库阶段。自2002年11月起，我国钢铁行业共经历了7轮库存周期，平均时长36个月。最近一轮库存周期自2021年3月份开始，2023年6月份结束，持续27个月。2023年6月份，被动去库已经完成，当前钢铁行业处于主动补库阶段。此轮钢铁行业主动补库预示制造业库存或将上行。鉴于房地产投资同比仍处于下降状态，而钢铁却已经完成主动去库、被动补库，转向主动补库阶段，我们认为这是制造业订单需求的放量的原因，此轮钢铁库存周期，或仍由制造业需求主导。
　　周跟踪：本周（11.20-11.24）五大品种钢材产量下降，库存持续下降价格：本周除冷轧外五大品种价格全线上涨。随着后续各地环保限产、钢厂主动减产、整体钢价后续有望持续改善。
　　供给：本周钢铁企业电弧炉开工率上升，高炉开工率持平，五大品种钢材产量整体下降，螺纹钢、线材、冷轧产量环比下降，热轧、中厚板产量环比上升。
　　需求：本周五大品种钢材表观消费涨跌不一，热轧、冷轧、中厚板需求上升，螺纹钢、线材需求下降，建筑钢材成交量小幅上升。
　　库存：本周钢坯总库存环比上涨，五大品种总库存环比和同比均下降，整体库存位于历史低位。整体来讲，建筑钢材板块库存同比下降。
　　原料：本周铁矿石价格上涨，主要原因是铁水产量高位回落速率较慢，铁矿石港口库存偏低；焦炭价格环比上升，吨焦盈利水平环比下降；废钢价格环比上涨。
　　毛利：本周长流程、短流程螺纹钢、热卷、冷轧毛利均上涨。
　　风险提示：政策调控不及预期，需求修复不及预期、宏观经济波动等。