本周行情回顾（11.20-11.24）：
　　中信钢铁指数报收1560.46点，下跌0.08%，跑赢沪深300指数0.76pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第14位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：增发一万亿国债后，打消了市场对今年经济目标完成无虞后的政策转向担忧。同时近期地产行业的纾困措施也开始逐步加力，提振了金属市场信心。对于地产长周期的判断，该周期有且有一次20-25年的大的上行周期，它伴随着一个国家高速工业化和城镇化的过程。随后行业进入缓和期，而不是长期衰退期。短周期下我们认为新开工较高点已经下滑50%以上，在这个位置已经低于潜在中国地产销售面积中枢，目前新开工下行空间已经较低。虽然地产未来对中国经济的拉动性可能有限，但对经济拖累有望逐步减少。黑色商品本周钢材产量回升，库存持续去化，推动从原料到成材价格整体上移，盈利的修复有助于增强行业龙头的战略配置价值。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　铁水产量略降，盈利持续好转。本周全国高炉产能利用率微降，钢材产量回升，电炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为87.9%，环比-0.1pct，同比+5.4pct，91家电弧炉产能利用率为59.7%，环比+2.3pct，同比+4.1pct，五大品种钢材周产量为910.0万吨，环比+1.7%，同比-1.1%；长流程产出回落，本周日均铁水产量降0.2万吨至235.27万吨，近期钢厂利润显著好转，钢材生产节奏加快；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为897.2万吨，环比-2.8%，同比+4.8%，钢厂库存为412.8万吨，环比-0.2%，同比4.7%；钢材总库存环比回落2.0%，较上周降幅收窄0.3pct，周内北方天气好转，需求阶段性回暖，社库去化速度维持；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为936.8万吨，环比+1.1%，同比+0.5%，其中螺纹钢周表观消费266.9万吨，环比-2.6%，同比-4.6%，本周五大品种钢材表需环比回升，螺纹钢表需延续淡季弱势，本周建筑钢材成交量均值为14.91万吨，较上周回落1.8%；本周钢材现货价格上涨，主流钢材品种滞后三周毛利好转，行业盈利持续修复，本周247家钢厂盈利率为39.40%，环比+10.4pct。
　　地产政策加码，铁矿监管进一步趋严。根据证券时报，从2023年11月23日起深圳二套住房最低首付款比例降至四成，11月22日深圳市住房和建设局优化普通住房认定标准，扩大了享受优惠政策普通住房的范围。根据发改委公众号，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局、中国证监会期货部组织部分铁矿石贸易企业和期货公司召开会议，要求有关企业依法合规经营，不得捏造散布涨价信息，不得故意渲染涨价氛围，不得囤积居奇，不得哄抬价格，不得过度投机炒作，不得操纵期货市场；近日国家发展改革委价格司会同交通运输部水运局、市场监管总局价监竞争局组织主要港口企业召开会议，坚决防范利用廉价场地囤积居奇和投机炒作，切实维护市场秩序。需求方面，前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-10月国内火电投资完成额为730亿元，同比增长14.2%，核电投资完成额670亿元，同比增长41.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。