钢价震荡运行。上周上海螺纹钢现货跌20元/吨至4060元/吨，跌幅0.49%；期货涨47元/吨至3976元/吨，涨幅1.20%。热轧卷板现货涨30元/吨至4060元/吨，涨幅0.74%；期货涨42元/吨至4054元/吨，涨幅1.05%。上海中板价格持平，冷卷价格上升，线材价格上升。中板价格为3980元/吨，与上周持平；冷卷涨10元/吨至5230元/吨，涨幅0.19%；线材涨60元/吨至4500元/吨，涨幅1.35%。上周钢材表观消费量边际回升，库存维持降库趋势。短期行业处于传统淡季，需求或维持偏弱态势。但展望2024年，我们预期需求有望企稳回升。地产端来看，经过两年地产下行，我们预期地产端需求占比降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时随着地产支持政策持续出台与传导，我们预期2024年地产新开工降幅有望进一步收窄，地产对钢铁行业的负向拖拽将明显下降。全球来看，海外加息周期基本结束且降息可期，将打开国内货币政策稳增长空间。国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。
　　唐山高炉开工率上升，全国247家钢厂高炉开工率上升。根据Mysteel和Wind数据，上周唐山高炉开工率88.51%，与上一周持平；全国电炉开工率63.46%，较前一周升1.02个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率80.12%，较前一周升0.45个百分点。上周全国247家钢厂高炉产能利用率为87.96%，较前一周降0.05个百分点；电炉产能利用率为59.74%，较前一周上升2.29个百分点。上周全国盈利钢厂比率为39.39%，较前一周升10.39个百分点。
　　上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格上升，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）上升15.00元/吨至998.00元/吨，涨幅1.53%；铁矿石主力期货价格升34.50元/吨至986.50元/吨，涨幅3.62%。焦炭方面，焦炭现货价格升44.00元/吨至2425.00元/吨，涨幅1.85%；焦炭期货价格升23.00元/吨至2717.00元/吨，涨幅0.85%。上周焦煤现货价格升100.00元/吨至2300.00元/吨，涨幅4.55%；焦煤期货价格升48.00元/吨至2092.50元/吨，涨幅2.35%。我们认为四季度铁水产量继续向上的空间相对有限，铁矿石价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润降57.6元/吨至173.50元/吨，热卷生产利润降7.60元/吨至-26.50元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润降89.00元/吨至253.40元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润降39.00元/吨至53.40元/吨。
　　维持“增持”评级。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。