核心观点
　　本周部分港股公司发布最新季度业绩，出行链方面，受益于暑期出行火热，华住集团业绩盈利能力显著提升，成长属性突出；用户数量创新高，同程旅行业绩业绩实现高增长。本地消费方面，名创优品毛利率创新高，海外拓展持续推进，业绩表现强劲；受益于金价及营运效率提升，公司利润增速明显好于收入增速。我们推进持续关注出行链和本地消费龙头的业绩复苏增长。
　　行业动态信息
　　本周（11.17-11.24）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为0.09%、1.55%，相对上证综指，分别跑赢0.52pct、跑赢1.99pct，相对沪深300分别跑赢0.93pct、跑赢2.39pct，在中信一级行业中排名第13、6。
　　板块表现：
　　社服：酒店板块涨跌幅第一（+2.41%），出境游>餐饮>景区>免税，涨跌幅分别为+0.95%、-0.16%、-0.47%、-2.08%。
　　商贸零售：一般零售板块涨跌幅第一（+3.39%），专营连锁>贸易>专业市场经营>电商及服务，涨跌幅分别为+2.18%、+1.68%、-0.09%、-3.40%。
　　板块跟踪：
　　酒店：华住集团：2023第三季度，酒店营业额同比增长55.1%至人民币235亿元。收入同比增长53.6%至人民币63亿元，优于先前所公布收入较2022年第三季度增长43%至47%的指引。2023年第三季度来自Legacy-Huazhu分部的收入同比增长61.8%，优于先前所公布收入增长49%至53%的指引。
　　OTA：同程旅行：2023年前三季度，收入由2022年第三季度的人民币2,048百万元同比增加61.1%至2023年第三季度的人民币3,299.3百万元。经调整EBITDA由2022年第三季度的人民币462.2百万元增加88.2%至2023年第三季度的人民币870百万元。
　　珠宝：周大福：截至2023年9月30日止六个月中期业绩公告显示营业额按年上升6.4%至49,526百万港元。主要经营溢利增加37.7%至5,989百万港元，增长高于营业额。10月1日至11月18日未经审核之主要经营数据显示与去年同期相比增长21.5%；其中中国内地零售值占比85%，同比增长21%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值占比15%，同比增长52.1%。
　　零售：名创优品：截至2023年9月30日止的2024财年第一季度收入为人民币3,791.2百万元，同比增长36.7%，环比增长16.6%。毛利率为41.8%，2022年同期为35.7%。经调整净利润为人民币642.0百万元，同比增长53.8%，环比增长12.4%。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。