转债压力再现，如何观测企稳信号和应对策略？
　　转债市场从前周周中开始持续压缩估值，高平价、权重品种估值压缩明显，周内盘中多次出现背离正股下跌情况。转债本轮估值压缩的原因，考虑有3点：（1）市场风格切换，权益风格短期切换。（2）机构行为影响，“赎回”和“止盈”压力或并存。（3）纯债利率和流动性扰动。
　　转债估值压缩为短期扰动，持续性和空间或有限：（1）在稳增长政策刺激下，价值方向资金博弈性加强，但尚缺乏基本面支撑，风格切换影响短期交易节奏，因此尚不具备持续性。（2）转债估值压缩至低位，性价比提升，但机构在年度考核压力下，赎回和调仓压力或将持续至年底，在权益市场拉动作用弱、行情缺乏主线、流动性边际收紧的作用下，机构对转债的态度或将维持谨慎，导致转债估值压缩或反馈。（3）尽管资金边际偏紧，国内经济基本面维持偏弱修复，货币政策仍维持总量宽松，纯债利率上行空间或有限，对转债估值冲击或可控。
　　以史为鉴，通过对历史类似“股市偏震荡、纯债扰动”市场情境做回溯，观察后续转债市场企稳条件，可以着眼于：（1）债市底层资产的稳定性，关系到机构“赎回”压力减弱；（2）权益市场反弹的持续性、成长/价值风格演变，若是在小盘成长行情下，转债相对占优；（3）如果从转债溢价率的绝对水平来看，22.57%仍然位于2017年以来偏高位置，或可以22年债市赎回潮（19.9%）、22年4月股市阶段性大底（18.1%）两个偏极端情境的水平为基准，做适当性评估。
　　今年转债市场估值企稳或早于2022年，考虑：一是，今年并未出现大规模负反馈行为，且在债基前期偏谨慎和银行理财更有经验的净值化管理下，后续出现负反馈的概率较低；二是，在国内经济基本面偏弱修复的现实下，纯债常见于“逢高做多”，对转债估值的阶段性冲击或可控；三是，当前转债估值水平22.57%和去年赎回潮后转债19.9%的估值水平相比，下调空间已经不大；四是，临近12月重要会议来临，市场的预期将转向明年，待重要会议落地，或可为市场提供博弈方向。
　　应对策略和方向选择
　　转债估值已经来到相对具有吸引力的区间，考虑债市底层资金的波动和权益“无主线”的行情，年底估值压缩或仍有反复。年底前或以偏防御、波段交易策略为优先，待机构行为和流动性扰动因素缓解后，可进行相对积极的操作。拉长时间线看后市，转债估值支撑动能较强，一是国内经济基本面修复预期边际向好，中美关系、汇率等扰动因素均有缓解；二是游资行情推动下，部分主题板块的高价转债溢价率压缩至合理区间，后市吸引力和性价比提升；三是年金、公募等机构转债仓位仍有提升空间；四是再融资收紧下，转债批文的审批趋严，发行上市的进度放缓，若该趋势未有改善，转债供需可为转债估值提供一定支撑。
　　后市，可重点关注：
　　1）主题板块的部分个券回调后性价比提升。建议关注，春23转债、强力转债、华懋转债、美诺转债。2）稳增长政策刺激下，低位顺周期板块或仍有交易机会，洁美转债、特纸转债、英力转债、兴瑞转债。3）震荡市场环境下，高股息、高分红策略占优，建议关注，平煤转债、淮22转债、大秦转债。4）全球地缘政治格局动荡、美联储降息预期背景下可关注贵金属板块，建议关注，恒邦转债。5）低价策略占优，仍可从转债条款博弈寻找机会。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。