一、2024年利率债供给展望
　　1、财政赤字：积极的财政政策基调下预计2024年赤字率或在3.5%附近，对应赤字规模或在4.72万亿附近。
　　2、国债：中央加杠杆的方向下，预计2024年中央财政赤字（国债净融资）为4万亿。
　　3、地方债：（1）新增一般债：2024年地方财政赤字或维持在0.72万亿（赤字规模-中央财政赤字）；（2）新增专项债：2024年发行规模或维持在3.8万亿附近。（3）净融资：近年普通再融资债券发行量/地方债到期量这一接续比稳定在86%附近，假设后续维持，则2024年地方债净融资在4.1万亿附近；可能的增量在于结存限额空间，预计2024年修复至1.9万亿附近，但仍处于历史偏低位置（最低值在1.5万亿附近），对地方债的增发或有所约束。
　　4、政金债：仍承担“准财政”功能，PSL等政策工具可能重启，预计2024年净融资规模或在2.2万亿附近。
　　5、利率债：在赤字率按3.5%安排、地方债不运用结存限额的中性情境下预计2024年利率债净融资或较2023年小幅回落至10.3万亿，但仍处于历史高位，结构上国债的占比或将继续提高。
　　二、债市主要券种的机构交易变化
　　本周（11.20-11.24）临近月末资金边际收敛，加之利好房企消息频出，“宽信用”预期再度升温，债市逐渐由无主线游走阶段转向弱势调整，基金、券商等交易盘买入力量减弱，农商行、保险、理财等配置属性偏强的资金择机进场。（1）长端：7-10年（含）国债基金、券商为主要卖盘力量，农商行择机配置；10年期以上国债在配置盘保护下表现相对较好，30-10Y利差压缩至30bp以下。（2）短端：1年（含）以下国债的基金买入力量减弱，农商行和非主流非银自营择机配置；1-3年（含）国债面临基金和券商抛售，农商行和非主流非银自营择机配置；存单面临基金和农商行等买盘力量大幅减弱。（3）二永债:短端（行权剩余期1-2年）面临基金获利出场，理财择机配置;长端（行权剩余期2-5年）面临基金拉久期后获利出场，保险和其他产品为主要买盘力量。
　　三、债市策略：长端或维持窄幅震荡，短端配置性价比凸显
　　长端：受10月经验影响机构对跨月资金面维持谨慎，短期交易情绪有所弱化，当前仍处宽信用观察期，叠加资金扰动仍在，交易空间或相对有限。
　　短端：赔率较高，配置价值凸显，但后续仍有近1万亿国债净融资，叠加明年信贷开门红或前置，收益率下行仍需观察银行负债缺口压力是否缓和。
　　下周关注：工业企业利润、PMI和跨月资金面。（1）工业企业利润：预计10月工业利润增速进一步上行修复，工业库存增速或延续缓慢回升，“补库”周期临近。（2）PMI：预计11月制造业PMI或季节性修复，生产及新订单环比或小幅改善，而建筑业PMI或有回落。（3）跨月资金面：信贷投放加码，叠加后续政府债券发行的扰动，银行负债压力或相对偏紧，关注月末资金面的边际变化。（4）海外方面：10月核心PCE、美国经济状况褐皮书以及11月ISM制造业PMI将于下周公布，若通胀和经济表现继续出现放缓态势，或进一步强化美联储结束本轮加息的预期。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。