7月24日，中共中央政治局会议提出“一揽子”化债方案后，在特殊再融资债券密集落地等政策的支持下，城投债迎来火爆抢配行情。弱区域短久期城投债利差被快速压平。展望2024年，城投债市场将会如何演绎，采取什么投资策略更为恰当，接下来我们将进行分析。
　　一、化解地方债务风险仍然是24年政策的重要着力点，仍有待落地的化债政策值得期待
　　中央金融工作会议提出“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制”。化债依然是24年政策重要的发力方向。当下“一揽子化债方案中”已有超过1.3万亿特殊再融资债券发行落地，以支持地方偿还存量债务。中国版SPV化债以及大行进一步参与协助化债值得期待。其中SPV更多是用来解决短期的流动性问题。未来未使用大行授信额度较多且债务压力相对较大的地区可能更为受益。
　　二、2024年城投债的“资产荒”仍将延续
　　23年居民部门超额存款进一步上行，在存款降息的大背景下，存款预计会持续向理财“搬家”。而城投债是理财配置的重要品种，因而理财扩容会带来对城投债的配置需求增加。公募债基对高票息+具有一定安全性的城投债配置需求强。高等级信用债中，产业债的票息低于城投债，从票息策略来看，城投债依然是公募基金配置的重点品种。2023年9月，公募债重仓债券中城投债市值有所上升，同比上升约34%。
　　23年城投审批逐渐严格，城投供给未来将受限。2023年1-10月城投债净融资录得1.2万亿元，较去年同比减少18%。在严监管下，部分省份的城投主体募集资金用途或将限于借新还旧。预计2024年城投债净融资仍将缩量。城投债需求强，而供给持续缩量，因而“资产荒”将延续。
　　三、2024年城投债投资策略：票息为王，适度拉久期
　　2024年城投债信用风险依然低，关注可能的一些局部信用事件造成的扰动。在城投债信用风险低的环境下，票息收益率是投资者主要的考量因素。
　　对于债务压力相对较大的弱区域可以适当拉长一点久期做下沉。我们按照横轴经济实力和纵轴债务情况，将各个区域分布在坐标轴的四个象限。位于第一象限的区域属于负债压力相对较大，但经济实力也较强的区域。在这个区域的山东在1-2年期限范围内可选择空间较多，四川、河南、湖北、陕西、江西可以适当考虑将久期拉长至1-2年并下沉至AA(2)级债券来博取收益。落在第二象限的区域属于债务压力较重，并且经济实力靠后的区域。湖南、重庆，由于外部支持较强，可以结合负债端稳定性考虑拉长久期至1.5-2年进行短期下沉。
　　经济实力强而债务压力相对较小的区域可以进一步拉长久期。第四象限的地区基本面较好，债务压力较小，河北、安徽、福建可以考虑拉长久期。第三象限的地区债务压力和财政收入均位于全国中下游。黑龙江期限可选范围较多，新疆可以将久期拉长。
　　风险提示：出现超预期信用风险事件，市场剧烈调整的风险，政策支持力度不及预期。