信用债成交量下降。11月13日至11月17日，CFETS、上证固收和交易所竞价渠道信用债总成交量为9265.2亿元，较前一周环比减少269亿元，减幅-2.8%。但4周滚动求和成交量35351亿元，环比增加2.5%。
　　一、城投债交易：机构持续拉久期
　　溢价成交占比下降。上周，溢价成交、估值附近成交和折价成交的城投债按规模统计分别占比26.6%、52.7%和20.7%。较前一周分别降低0.3%、降低2.1%、增加2.4%。
　　城投债成交久期环比上升。上周，全国31个有城投债交易数据的省级行政区的平均成交久期为1.57年，较前一周增加0.12年。分地区来看，21个地区的成交量加权平均成交久期较前值上升，10个地区较前值下降。
　　参考7月末全国各省级行政区城投债交易量加权平均收益率，我们将全国31个地区按照加权平均收益率分为强资质区域（平均收益率低于3.5%）、中等资质区域（平均收益率在3.5%-5%之间）和弱资质区域（平均收益率在5%以上）。上周，三个区域的成交量加权平均成交收益率分别为3.38%、4.50%和5.53%，较前一周分别上行5.4BP、下行16.9BP和下行43.3BP。
　　二、山东、四川等地区城投债溢价成交热度较高
　　上周有15个地区的溢价成交占比在25%以上。其中，山东和四川成交量超过200亿元。山东省上周成交量达到312.1亿元，溢价成交占比48.3%，较前值下降1.5%。
　　三、产业债重点行业交易总结
　　地产债成交久期下行，溢价成交占比上升。上周，地产债平均成交久期为1.3年，较前一周减少0.09年。成交量373亿元，环比增加13.3亿元，溢价成交和折价成交的规模占比分别为23.2%和13.3%，较前一周分别增加3.6%、减少3.0%。
　　煤炭债成交久期上行，溢价成交占比下降。上周，煤炭债平均成交久期1.63年，较前一周增加0.19年。成交量176.8亿元，环比增加8.5亿元，溢价成交和折价成交的规模占比分别为8.8%和3.4%，较前一周分别减少2.1%、减少2.0%。
　　钢铁债成交久期上行，溢价成交占比上升。上周，钢铁债平均成交久期1.3年，较前一周增加0.03年。成交量63.9亿元，环比减少11.4亿元，溢价成交和折价成交的规模占比分别为11.5%和5.2%，较前一周分别增加3.0%和0.7%。
　　四、信用债投资策略：城投适度拉久期
　　城投债基本面没有发生结构性变化，我们维持近期对城投债的观点，即在弱资质区域对2024年内到期或行权的债券进行无差别下沉。不过，在近期“大浪淘沙”的市场博弈中，这一部分债券的收益率已经快速压缩或进入“有价无市”的状态。而随着市场“缺资产”趋势的不断演进和化债工作的持续推进，城投债成交久期中枢上行的预期较强。因此，提前布局久期1.5-2年左右的城投债，持有一段时间后售出或成为下一阶段性价比较高的策略。
　　公募加大二级债买入力度，“二永债”仍处于友好环境。最近一段时间，基金持续加仓“二永债”，上周基金二级资本债净买入127亿元，较前值增加25亿元。全国性银行、城商行和农商行二级债信用利差全线收窄。截至11月17日，全国性银行，城商行和农商行二级债信用利差历史分位数分别为40.8%、26.4%和20.3%，较前值分别下降18.7%、12.5%和12.9%。在债市友好的环境下，全国性银行二级债配置性价比仍然较高。
　　风险提示：城投负面舆情超预期，无风险利率持续调整，数据统计存在误差