原奶价格走势。2023年11月9日-11月15日，国内主产区原奶价格为3.7元/kg，环比-0.3%，同比-10.4%；2023年9月恒天然原奶价格为0.31欧元/kg，环比+8.5%，同比-27.4%。
　　恒天然奶粉价格小幅波动，10月全国乳制品产量同比+0.9%。2023年11月7日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为2724美元/吨，环比+2.4%，同比-8.3%；全脂奶粉拍卖价为2971美元/吨，环比-2.9%，同比-9.4%。2023年10月全国乳制品产量为268.1万吨，同比+0.9%，环比-1.4%。
　　精饲料价格下降，粗饲料价格延续下行。精饲料：2023年10月7日-10月27日，玉米平均价为2750元/吨，环比-7.7%，同比-4.8%；豆粕平均价为4420元/吨，环比-9.6%，同比-21.1%。粗饲料：2023年9月，进口苜蓿草平均到岸价为440.2美元/吨，环比-7.4%，同比-19.8%。
　　国内要闻。【骑士乳业】公司发布回购股份方案，拟回购总额为1045.265-2090.53万元，回购价格为4.33-8.66元/股，对应回购数量为2090530-4181060股，约占公司目前总股本比例1%-2%，回购的股份将用于实施股权激励；【君乐宝集团】君乐宝集团战略入股茉酸奶品牌所在公司，斥资购买其30%股份；双方将在乳制品原料供应、新品研发及食品安全和经营管理等多个领域开展深度协同与合作。
　　投资观点及原奶价格预测：受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，22年国内原奶全年均价同比-3.2%。考虑到供给端持续释放，需求端中长期逐步改善，我们预计23年原奶价格呈下降趋势。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，食品安全问题。