白酒行业观点：白酒景气度向上，看好估值切换下的投资机会
　　（1）年度策略观点：行业景气度向上，优选产品周期向上&区域红利释放的酒企
　　核心逻辑：经济周期修复&产业周期向上&库存周期趋缓，白酒行业景气度向上，具备成长放量期单品和企业治理结构改善的酒企表现更优：
　　1）经济周期：经济弱修复态势延续、稳增长重磅政策密集落地，白酒需求侧有望迎边际改善，景气度有望延续；在24年汇率或小幅渐进升值背景下，白酒的低估值龙头白马标的或优先受益
　　2）产业周期：量减价增下头部集中化态势明显，消费场景分化下各价位产品表现分化加剧，白酒的强弱周期下次高端酒、区域酒交替享受行业红利，我们预计24年高端酒及区域酒或仍将延续较优表现；
　　3）库存周期：库存周期对业绩影响边际减弱，当前库存或为今明年最高水平，春节后库存水平有望下降，对春节及跨年行情更乐观。
　　4）产品周期：高端酒在巩固核心高端单品同时开辟第二/第三增长曲线，具备全价位布局和迭代升级能力的区域酒表现较优，弱周期下高端酒企及区域龙头酒企的业绩确定性更强，关注当前处于高成长阶段的核心单品；
　　5）企业家周期：酒企管理层坚守战略定力、加强策略创新、提升执行效率，同时积极开展股权激励、优化组织结构，为24年业绩增长奠定基础；
　　选股思路：各酒企年度经销商大会将至，看好24年春节备货催化&估值切换下白酒配置机会。在白酒基本面强韧性+库存批价趋于合理+仍有潜在催化的背景下，我们对于白酒行业的中期表现更乐观：①首选成熟单品放量、主销市场扩容的高端酒和区域酒的核心资产标的，主推贵州茅台/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/古井贡酒/泸州老窖；②同时关注高估值高成长性标的，如金徽酒/珍酒李渡；③另关注事件催化/业绩弹性强的标的，如五粮液（潜在提价&春节动销催化）、酒鬼酒（或迎底部反转的次高端名酒）、水井坊/舍得酒业（泛全国性次高端名酒）。
　　（2）成立关键假设：经济周期修复、产业周期向上、库存周期趋缓
　　经济增速边际向好，稳增长政策逐步落地；白酒产业头部集中化与行业分化加剧；库存周期波幅缩窄、大周期剧烈变化向小周期震荡波动转变、对业绩影响边际减弱；高端单品延续稳健表现，区域酒高成长阶段大单品梯次涌现；酒企管理层坚守战略定力、加强策略创新。
　　（3）成立最大软肋：经济恢复速度
　　宏观经济恢复不及预期，或将对终端动销造成一定影响
　　二、经营风险：经济恢复不及预期导致终端动销受损
　　1、发生概率：极低概率。
　　2、出现时点：全年各季度均有可能出现。
　　3、判断依据：2023年经济延续弱修复态势，行业终端动销略不及预期，导致渠道面临一定库存压力，部分企业短期内出现了价格倒挂，消化库存成为目前行业的主旋律。
　　4、作用机理：经济复苏速度不及预期-消费意愿降低，动销受损-经销商层面库存积压-进货意愿低-营业收入下降。
　　5、影响程度：
　　经营端：若经济下行降低终端消费意愿和消费能力，酒企提价和结构升级或也将受阻，进而影响到2024年企业的业绩端和盈利能力。
　　行情端：若经济恢复不畅影响终端动销，酒企高端化升级受阻，股价或波动下行。
　　6、跟踪方法：跟踪酒企动销，回款/批价/库存等指标。
　　三、其他风险：外资持续流出放大市场情绪风险
　　1、发生概率：低概率
　　2、出现节奏/时点：不确定
　　3、判断依据：白酒板块中外资持仓相对高+23年外资整体呈小幅稳步流出态势，板块存在外资大规模持续流出放大市场情绪风险。
　　4、作用机理：由于外资持白酒板块比较高，对行业政策变化/基本面变化敏感的外资若持续大规模流出（可观测）或对市场情绪面有所影响。
　　5、影响程度：1）经营端：资金面情况对经营端影响不大。2）行情端：由于外资流出为可观测指标，因此我们认为外资大规模持续流出对板块情绪影响较大。
　　6、跟踪方法：跟踪外资流入/流出趋势以及外资信心；跟踪海内外政策变动。
　　风险提示
　　一、原材料价格大幅上涨:如果原材料价格及包材价格持续上涨，并维持在高位，会对大众品板块内各个标的的成本端造成较大压力,从而影响企业利润水平和盈利能力。
　　二、终端需求疲软或需求修复不及预期：消费者消费信心和能力下滑导致产品销售不及预期，则会导致需求疲软，直接影响企业销售，从而对经营造成较大影响。
　　三、食品安全风险：食品安全等风险事件会引起行业恐慌和股价下跌风险。
　　四、新品推出进展或销售表现不及预期的风险