场内期权快速发展，本文对期权市场、概念与策略进行梳理与实证
　　近年来，境内期权市场的发展正在经历明显的上升期，场内期权有望成为金融市场的新兴活跃工具。相比于传统的金融工具以及线性衍生品，期权拥有相对复杂的规则与定价体系及较高的风险水平，较为考验投资者的专业性与风险管理能力。因此，本文尝试对期权的规则、原理与常见策略应用进行梳理，以期为具有期权投资需求的投资者提供参考。
　　期权新品种快速发行，上证50与沪深300指数相关期权最为活跃
　　2019年以来，场内期权进入快速发行期，沪深300ETF期权等品种陆续上市。目前，境内市场共有12只不同的场内金融期权品种，包含ETF期权与股指期权两个大类。从流动性上看，挂钩相同宽基指数的ETF期权流动性高于对应的股指期权；目前，上交所上证50ETF与沪深300ETF为交易最活跃的品种。穿透至底层指数，挂钩上证50和沪深300的期权合约整体流动性接近，且明显高于其他指数相关的期权。
　　买卖权平价套利策略实证：规则与成本约束下，无风险套利难度较高
　　我们利用沪深300ETF及挂钩的期权合约，对基于买卖权平价（Put-CallParity）关系的套利机会进行实证。尽管市场中存在普遍的定价偏差，但在考虑到交易规则、费率与流动性成本等因素的情况下，实际可套利空间相当有限，基于期权实现无风险套利的难度较高。
　　期权组合策略实证：因时制宜，结合市场预期的期权组合工具
　　跨式、勒式、领式组合等策略是常见的期权组合策略，在结合特定的市场预期与风险管理需求下，能够提供相对独特的功能。跨式与勒式期权的表现主要取决于市场的振幅，根据对市场的整体预期以及针对波动情况选择合适的平仓时机，有望创造较好的收益机会。领式期权则有较为明确的资产保护定位，能够以低成本实现对标的资产的回撤风险保护。
　　备兑开仓策略实证：长期投资者的收益增厚工具
　　备兑开仓策略在资管行业较为泛用，对于长期持有底仓的价值投资者以及部分FOF投资者，备兑开仓是实现收益增厚的较好选择。从适用行情上看，小幅震荡行情对备兑开仓策略最为适宜，上涨行情次之。从合约选择上看，平值期权拥有最高的时间价值，在震荡行情中表现最佳，而在不同的涨跌行情下表现居中，是较普适的“万金油”选择。此外，尽管临近到期日的期权拥有较高的单位时间价值，采用近月合约展期的备兑开仓策略表现并未优于利用远月合约；选择匹配投资期限的合约可能更加合理。
　　风险提示：本文基于公开信息进行统计分析，历史数据仅作为参考，无法预测未来情况；衍生品市场存在保证金机制，投资风险相对较高，请投资者根据自身的风险承受能力谨慎参考。本文不涉及任何产品相关推荐，请投资者谨慎、理性地看待。