公司发布23Q3季报：23Q3总收入344.5亿元，YoY/QoQ+6%/+1%，vs.彭博一致预期为342.1亿元。NonGAAP净利润为72.7亿元，YoY/QoQ+23%/-9%。百度核心总收入265.7亿元，YoY/QoQ+5%/+1%。百度核心NonGAAP净利润为69.6亿元，YoY/QoQ+21%/-10%，vs.彭博一致预期为56亿元（超24%）。
　　23Q3百度核心广告收入同比增长5%，AI将持续重塑百度的广告体系，对收入贡献预计在未来或持续提升。23Q3百度核心在线营销收入197亿元，YoY/QoQ +5%/+1%，AI和广告系统开始逐步整合，便于广告主通过AI生成广告素材、并提高广告匹配效率，长期带动eCPM的提升。
　　百度核心非营销收入同比增长5%。23Q3百度核心非营销收入69亿元，同增5%。百度智能云Q3收入同比下滑2%，受智能交通行业下滑影响整体增速，其他垂直行业的增长仍较为稳健，生成式AI和大语言模型开始逐步重塑行业竞争格局，来自AI的收入贡献将会持续提升。
　　盈利预测与投资建议：23下半年收入增速受宏观影响拖累，但利润释放较为亮眼，随着三季度文心一言能力的持续开放，未来AI带来的收入将会逐步显现。我们调整2023-24营收预测至1349亿元和1463亿元，同比增长9%、8%。预计2023-24年经调整归母净利润分别为286亿元、313亿元。按SOTP估值法对应美股合理价值177美元/ADS，港股合理价值173港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：营销业务增长不达预期，竞争加剧，AI政策变化等风险。