投资要点
　　业绩稳定增长，毛利润持续改善：
　　公司2023财年第三季度营收为273亿元，同比增长11.6%。分业务来看，其中三季度来自游戏及关联增值服务实现营收为218亿元，同比增长16.5%。有道实现营收15.4亿元，同比增长9.7%。云音乐实现营收为19.7亿元，同比减少16.3%。创新业务及其他本季度营收为19.8亿元，同比增长0.5%。三季度公司毛利润率同比提升6个百分点至62%。
　　多款产品爆款，游戏储备丰富：
　　公司目前游戏产品池中，有多款排名头部的游戏。从游戏储备上来看，手游产品《射雕》、《燕云十六声》、《零号任务》、端游《燕云十六声》均获得了版号，预计明年上线。海外游戏方面，《蛋仔派对》和《巅峰极速》在海外测试中实现亮眼表现，预计明年上线后将覆盖更多主流市场。未来随着公司游戏产品结构以及渠道成本持续优化，整体利润率仍有提升空间。
　　有道AI技术持续升级，市场反馈积极提升份额：
　　有道持续受益于AI技术对产品体系的持续升级，多个业务的销售额、用户口碑获得较大提升，并带动多项财务指标改善，有道Q3毛利率上升至55.9%，达到近两年新高。且季度经营亏损同比收窄73.7%，总运营费用也同比下降，经营效率进一步提升。
　　维持“买入”评级：
　　公司为中国游戏市场领先者，新游戏表现良好，海外市场份额持续提升，未来业务发展值得长期看好。分别给予游戏、有道、云音乐业务对应2023年25倍PE、1倍PS及4倍PS估值，对应公司合理估值为7103亿港元，因此给予公司218.0港元的目标价，维持“买入”评级。