事件:
　　2023年11月17日中通快递发布2023三季度业绩公告：
　　2023Q3，中通快递实现营业收入90.76亿元，同比增长1.5%，其中核心快递服务收入83.42亿元，同比增长2.2%；公司实现毛利27.06亿元，同比增长10.7%，调整后净利润23.41亿元，同比增长25.0%。
　　业务方面，2023Q3，中通快递完成业务量75.23亿票，同比增长18.1%，国内市占率达到22.4%，同比提升0.3pcts。
　　投资要点:
　　单票盈利及业务量增速基本稳定，实现业绩稳健表现
　　2023Q3，公司单票调整后净利润0.31元，同比增长5.81%或0.02元；同时，中通快递完成业务量75.23亿票，同比增长18.1%，超出行业增速1.40pcts，国内市占率同比提升0.2pcts至22.4%。
　　2023Q3公司单票盈稳定，业务量同比增速达18.1%，最终三季度调整后净利润23.41亿元，同比增长25.0%，实现业绩稳健表现。
　　成本管控超公司预期，有效对冲降价影响，毛利率同比提升
　　2023年Q3中通快递服务单票收入达到1.11元，同比下降14.5%或0.19元，主要受直客业务占比下降、增量补贴和票重下降综合影响；单票成本0.85元，同比下降17.1%或0.17元（其中单票运输/中转成本分别降0.06和0.03元），主要因公司标准化和数字化管理举措的生效，成本降幅超出公司自己预期。成本有效对冲降价影响，最终公司实现单票毛利0.36元，同比下降6.3%或0.02元，毛利率同比提升2.5pcts至29.8%。
　　今年以来，虽然行业价格小幅向下，但在2023Q1、2023Q2、2023Q3公司单票成本均能有效对冲降价影响，最终实现各季度毛利率的同比提升。
　　降本有空间，业务结构持续改善，业绩有望保持稳健
　　2023Q3，公司资本开支12.72亿，同比下降42.2%，降幅较大。随着公司资本开支达峰后回落，产能爬坡下成本能有下行空间。
　　除产能爬坡降本外，面对加剧的价格竞争，中通专注于提升服务质量并坚持获取有盈利的业务增量，与同行相比直客业务占比优化力度较大，且散单及退货件业务占比持续提升。
　　展望2024年，随着供给收缩需求回暖下的产能爬坡+公司精细化管理+末端驿站的持续推进，公司全年单票快递服务成本有望继续下行；此外，随着公司末端能力的建设，公司服务质量持续提升，散单及退货件业务占比提升下业务结构的持续改善。单票盈利及业绩增长有望保持稳健。
　　盈利预测和投资评级
　　根据公司2023年三季报，我们预计中通快递2023-2025年营业收入分别为394.68亿元、467.23亿元与550.67亿元，归母净利润分别为99.77亿元、113.75亿元与143.28亿元，对应PE分别为12.94倍、11.35倍与9.01倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业增速不及预期；价格战重启；管理改善不及预期；成本管控不及预期；加盟商爆仓；中美关系不稳定。