投资要点
　　Q4看好圣诞节+黑五催化下跨境版块的业绩弹性，大促力度和活动升级。
　　Temu、Shein的高增长彰显中国互联网+供应链+性价比的独特优势，在电商内需渗透率上行空间缩小的背景下打开增量空间。社服板块建议关注结构性增长，如供应链和体验升级下线下零售同店有望超预期，政策确定性增强后教育板块的投资机会，国企改革下酒店、景区板块的利润释放。建议关注标的：电商：拼多多、阿里巴巴、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄山旅游；OTA平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控股、行动教育。人力资源服务：Boss直聘。
　　入境签证优化，旅游便利化政策推进。11月17日，中国入境旅游政策发布会上，外交部领事司宣布恢复实施单方面免签政策。大幅优化外国人来华签证申请表，减少7个大项、15个子项填报内容，优化简化幅度达34%。逐步取消来华签证申请预约办理安排，目前已有近100个驻外使领馆实现“随到随办”，并将于今年年底前基本实现全球驻外使领馆全部取消签证申请预约。
　　跨境电商进入海外旺季，跨境电商供应链升级。根据美国人口普查局，2023Q2，美国电商渗透率达15.40%，同比增长6.9%。Q4进入美国线上消费旺季，据Adobe预测，今年11月1日至12月31日期间，美国网购销售额将首次超过2,218亿美元，同比增长4.8%。平台端，亚马逊预计Q4净销售额1600亿1670亿美元，同比增长7%-12%。沃尔玛电商凭借线下店和杂货引流优势，或成为今年旺季最大黑马：预计销售额增长16.8%，达到203.7亿美元。本土跨境电商平台积极布局供应链，Temu与美森、以星、达飞、马士基、中远海运等世界著名船公司展开合作，将通过海运快船形式，解决跨境电商物流问题。SHEIN与清远市广清产业园达成合作协议，强化供应链布局
　　电商：阿里京东三季报整体符合预期。阿里巴巴：FY24Q2公司实现营业收入2247.9亿元，同比+8.5%，对比彭博一致预期+0.3%；实现经调整利润401.2亿元，同比+18.6%，对比彭博一致预期+0.2%；经调整利润率17.9%，同比+1.6pct，对比彭博一致预期+0.9pct；京东：23Q3公司实现营业收入2477亿元，同比+1.7%，对比彭博一致预期+0.5%；经调整净利润106.4亿元，同比+5.9%，对比彭博一致预期+15.1%。
　　教育：职业教育纳入地方政府专项债券。发改委召开2023年专题新闻发布会，宣布将通过中央预算内投资、地方政府专项债券、中长期贷款三种方式加大对职业教育产教融合的支持力度。《中国劳动力市场技能缺口研究报告》预计，“十四五”期间结构性失业人口规模将达到1460万人，“十五五”期间将达1490万人，在就业和招工两难问题下，职业教育需求进一步增加，据弗若斯特沙利文咨询，中国职教市场规模由2018年的6045亿元，增长至2022年的8719亿元，年均复合增长率9.6%，预计2024年突破万亿规模，2027年达12681亿元。
　　酒店：亚朵推出4.0版本，持续布局中高端。11月11日，亚朵集团于上海召开新品发布会，推出4.0版本「见野」。「见野」取法自然，基于“自然闲寂”的设计理念，亚朵4.0不仅在空间与产品的设计中亮点纷呈，同时也对商务、睡眠、餐饮等功能进行了重大创新。新品以用户需求为导向，依托复合业态经营提升坪效，通过控制选材、公区规模和空间融合的设计巧思，将单房造价控制在14.5万/间，同时通过强大的品牌力和运营力将典型项目投资回报周期缩短为3.5年。
　　风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；消费恢复不及预期