根据中债登和上清所披露的数据，2023年10月，银行间市场债券托管总规模为133.62万亿元，环比上涨1.06%。特殊再融资债的密集发行推动利率债市场供给大增，以国股行为主的银行体系继续作为主要承接力量；而在理财10月规模环比大幅修复的前提下，广义基金却对各类债券小幅减持，我们认为或与跨季后银行由于对资本新规落地预期不明，其对货基及各类资管产品的配置情绪阶段性回落有关，但伴随正式稿相关细则的最终敲定，后续银行的减持和赎回情况或将逐步好转。
　　▍市场总览：政府债和金融债供给放量。根据中债登和上清所数据（下同），2023年10月，银行间市场债券托管总规模133.62万亿元，环比上涨1.06%；利率债供给加速，金融类信用债净增规模增加，企业类信用债延续流出，同业存单规模则继续收缩；商业银行继续大规模承接利率债，广义基金延续缩表但跌幅下降，证券公司转为减持，保险机构则延续8月以来的积极配置；利率债中细分券种均实现规模上涨，其中地方政府债净融规模大幅上涨；信用债中，金融类信用债仍是主要增量，公司类信用债托管量边际回升，企业债增发情绪仍弱，ABS大幅净流出。
　　▍商业银行：支持地方化债是主要逻辑。10月商业银行银行间市场债券托管规模为76.43万亿元，占全市场比重57.20%，规模环比上涨1.73%；增量结构上，商业银行继续大幅增持利率债，对信用债的配置意愿边际回落，同时对同业存单的净融规模由正转负；利率债中，商业银行主要增配地方政府债，或受特殊再融资债前置发行的影响；信用债中，商业银行增配普通金融债和公司信用债，大幅减持ABS，对企业债托管则延续流出。
　　▍广义基金：关注资本新规对银行投资基金的影响。10月广义基金银行间市场债券托管规模为34.41万亿元，占全市场比重25.75%，环比下跌0.64%；增量结构上，除了对金融类信用债小幅增配之外，广义基金对利率债、企业类信用债和同业存单均有减持；利率债中，广义基金增持地方政府债，减持国债和政金债；信用债中，广义基金主要增持普通金融债，对企业债、公司信用债和ABS则延续减持。
　　▍证券公司：债市调整中交易止盈。10月证券公司银行间市场债券托管规模为3.04万亿元，占全市场比重2.27%，规模环比下跌1.23%；增量结构上，证券公司作为交易盘大量卖出利率债，信用债配置变化相对有限，小幅减持同业存单；利率债中，证券公司主要增持地方政府债，减持国债和政金债；信用债中，证券公司大幅增持公司信用债。
　　▍保险机构：对超长债和金融二永配置再度升温。10月保险机构银行间市场债券托管规模为4.11万亿元，占全市场比重3.08%，规模环比上涨2.99%；增量结构上，以利率债和二永为代表的金融债是保险机构10月主要增配的券种；利率债中，保险机构主要增持国债和地方政府债，减持政金债；信用债中，保险机构信用债交易仍集中于普通金融债。
　　▍债市展望：（1）托管规模：年末政府债供给高峰尚未结束，而在地方化债的叙事逻辑下，企业类信用债的净融动能或保持偏弱的状态，同时国有大行的TLAC达标压力或推动金融债供给放量持续，整体来看短期内债市和资金面的扰动预计仍将持续。（2）机构行为：预计国有大行将继续保持对利率债供给的大规模承接，同时在资本新规正式稿落地后，银行对于资管产品投资的“犹豫期”或将结束，部分银行资金回流或推动广义基金在11月结束对各类债券的减持，而临近年末叠加近期利率小幅回落，保险机构后续增配力度或有所收缩。
　　▍风险因素：机构数据披露有误；债券市场超预期调整；货币政策大幅收紧。