投资要点
　　1.资产配置与择时的再思考
　　资产配置解决的是风险管理问题，择时解决的是收益预测问题。传统主动投资策略更注重收益，较少关注风险预算。投资组合构建其实是执行风险预算的过程。风险预算视角下，Alpha与Beta在应用层面的分离，是海外资产配置蓬勃发展的关键因素之一。
　　2.ETF投资: Alpha VSBeta
　　A股、港股和美股，都在发生资金从主动基金流向ETF的现象。ETF投资关注度提升，未必仅是个短期现象。虽然行情震荡或下行期间，投资人对主动基金缺乏信心，更愿意接受ETF。但更重要的是，市场有效性不断提升，过去的Alpha已成为今日的Beta。
　　3.ETF多资产配置的本土化实践
　　海外配置模型在国内水土不服的原因，在于A股长期夏普比远低于债券。我们研发了“CPPI+RP”两阶段法模型，第-步通过CPPI策略改善风险资产夏普比，第二步通过风险平价分配风险。投资组合2009年以来可实现8%年化收益+5%回撤的稳健表现。
　　4.ETF择时:从“兵器”到“战术”
　　ETF择时本质是股票择时。首先需要构造“兵器谱”，对各类工具品种详细梳理。其次构建择时策略。择时策略有两类，一类是基于超预期的策略，- -类是价量交易策略。2023年交易策略更有效，对行业和宽基择时，可实现类绝对收益的稳定表现。
　　5.风险提示
　　模型假设风险;模型估测不准确风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务。