研究结论
　　11月14日，美国劳工部公布10月CPI数据：美国10月CPI低于市场预期下行。名义CPI同比增速录得3.2%，低于一致预期3.3%，前值3.7%；环比增速为0.0%，预期0.1%。核心通胀同比增速为4%，低于预期4.1%，前值4.1%；环比增速0.2%，预期0.3%。
　　概览：食品通胀继续疲弱。通胀之母油价同环比皆转下行，助推CPI表观读数的下行。核心CPI环比0.2%，意味着通胀的中枢继续走在持续稳定下行通道当中，背后是作为权重项的二手车延续通缩、房租项增速继续放缓贡献。
　　食品同比增速录得3.3%，前值3.7%，延续大幅回落趋势，依据联合国食品价格指数对于CPI食品分项的历史领先关系（约12个月），未来约5个月内的下行确定性仍然较强。能源分项环比下行，负增2.5%，同比增速录得-4.5%，较上月的-0.5%负增程度再次扩大，成为本期数据的主要拖累项。OPEC+维持此前减产政策，巴以冲突爆发，油价一度快速冲高至90美元/桶，但由于国际原油受到地缘政治扰动不可持续，美国夏季旅行出行高峰结束、全球经济增速低迷等原因，汽油需求走弱，10月WTI和布伦特原油均价分别降至78.6美元/桶和82.9美元/桶。往后看，能源通胀走向与零售汽油价格几乎线性相关，主要取决于未来供需基本面博弈下的油价走势，同时地缘冲突对原油供给影响仍构成一定风险。
　　本期数据中，美联储更为关心的核心项增速继续降温，核心CPI同比较前值4.1%降至4.0%，环比0.2%，均小幅低于预期。核心商品中，二手车和卡车同比负增7.1%，环比负增0.8%，较上期跌幅小幅收窄。领先CPI二手车分项约两期的市场指标Manheim和Blackbook二手车指数近期方向略有分化，10月Manheim环比降至-2.3%，Blackbook环比上升至+1.1%，趋势上中期仍下行，CPI二手车或继续拖累核心商品增速。
　　核心服务仍是本期通胀的最主要支撑，同比录得5.5%，前值5.7%。其中住宅租金降温明显，同比增速为由9月7.2%大幅下降至6.7%，环比增速0.3%，反映当前市场新签约房租价格的Zillow和Apartment List房租指数的最新读数均符合中期回落趋势，意味着CPI住房项维持稳步回落趋势概率较高，上侧风险有限，将继续带动核心服务项降温。此外，剔除住房后的核心服务业通胀（超级核心通胀）降幅明显，环比增速0.22%（前值0.61%），同比3.75%（前值3.91%）。美国劳工局每年十月更新美国医疗保险留存收益相关的计算，本期CPI的医疗服务项最终落位环比0.3%的温和上扬水平，往后看，预计医疗保险分项或将形成一定的上侧风险。考虑当前美国就业市场的冷却趋势已经较为清晰、连贯，薪资增速下沉，而薪资是支撑核心通胀的最关键变量，我们认为结合就业市场来看，核心通胀整体风险可控。这期读数之后，我们维持23H2美国CPI在3-3.5区间震荡的判断。
　　市场反应：数据公布后，美债收益率快速下行，10年期和2年期美债收益率分别回落19.3bp和20bp至4.45%和4.84%，美元指数降至104.05，美股上涨。10月CPI低于预期之后，紧缩交易反复的风险进一步出清，叠加先期就业数据加速回落的趋势，12月FOMC延续不加息的概率进一步放大。根据目前的联邦利率期货定价，12月不加息的概率高达97.6%，首次25bp降息的时点预期提前至24年6月。这样，本轮加息周期的终点实际是4个月以前。我们Q3美债收益率快速上冲当中研判，Q4有几项潜在基本面、政策面趋势变化可能引致利率拐点下行，其中包括去通胀趋势持续、加息终点确认两项，今夜数据支撑两项要素证实，此外还有美国财政政策退坡、Q4核心经济数据显著放缓两项留待观察。总之，年内美债收益率高点已过，短、中期维持下行趋势的确定性得到进一步强化。
　　风险提示
　　美联储超预期加息的风险。通胀大幅反弹的风险。