研究结论
　　美东时间11月3日周五8:30，美国劳工局发布10月美国非农就业数据：新增非农就业人数15万vs预期18万，大幅低于预期，同时将前值33.6万人下修至29.7万人；时薪环比增速0.2%，低于预期0.3%；失业率3.9%，高于预期值3.8%。劳动参与率为62.7%，预期62.8%。
　　分行业来看，仍然依靠服务业扩张支撑，商品业就业出现萎缩。就业的扩张仍然来自3个主要行业：教育医疗业、休闲酒店业、专业和商业服务，分别新增8.9万人、1.9万人和1.5万人。信息业、金融业、运输仓储业延续弱势，就业人数分别减少0.9万人、0.2万人和1.2万人。此外，本期数据的一大变化是，9月中旬开始的UAW同时针对通用、福特和Stellantis的大规模罢工影响已反映在就业数据中，制造业出现较大规模的就业萎缩，就业人数减少3.5万人。不过，10月底，UAW已与三大车厂达成劳资协议，具体内容包括涨薪、增加福利等，结束为期六周的罢工，预计11月制造业新增就业人数会出现一定修复。
　　薪资：我们将总工时和时薪的变化加总作为名义劳动报酬收入的代理指标，计算显示，10月平均时薪同比增速较前值4.3%下降至4.1%，工时总量同比增速由前值1.31%降至0.87%，10月平均周工时和劳动参与率均有所下行，拖累整体劳动报酬增长幅度由9月的5.67%下降至5.01%，工资收入增长趋缓对应消费动能弱化，对核心通胀构成的压力减弱。构建近期薪资增速的前瞻指标空缺率/失业率，该指标领先薪资增速约12个月，处于震荡下行的趋势中，随着空缺率持续回落，失业率开始攀升，该指标预计将继续下行，意味着薪资增速后续回落的确定性较强。
　　本期数据总体反映出美国就业市场已明显降温，但劳动力缺口尚未完全修复。根据住户调查数据，10月总劳动力人口小幅下降20万人，就业人数下降34.8万人，失业人口上升14.7万人，导致失业率略超预期，从3.8%上升至3.9%，为2022年2月以来的最高水平。另一方面，离职率和职位空缺率处于下行趋势中，但职位空缺数10月小幅增加，为955.3万人；挑战者企业裁员和初次申请失业金人数未出现明显抬升，反映出劳动力需求仍具有韧性，供需结构偏紧。服务业扩张仍在一定程度上支撑着美国就业热度，尽管在超额储蓄逐渐消耗完毕、学生贷款恢复、假期因素减弱的影响下，休闲娱乐消费有所走弱，休闲酒店业10月仅新增1.9万人，大幅低于前值7.4万人，同日公布的美国ISM服务业就业PMI低于预期，录得50.2，显著低于前值53.4。但总体来看三大服务业（教育医疗业、休闲酒店业、专业和商业服务）合计新增就业人数仍维持在12.3万人的较高位。而服务业扩张的驱动在于疫情期间丢失的劳动人口返岗就业，并非源于雇佣需求的超额反弹，而主要是供给缺口修复推动的，与疫情前趋势相比，服务业缺口仍然明显，因此在雇佣缺口补齐之前，预计就业规模较快扩张、薪资增速持续下移都会持续，支撑美国就业市场韧性。
　　货币政策预期：非农数据发布后，当日美元和美债收益率下跌，美元指数收105.021，2年期和10年期美债收益率下行15bp和9bp，收4.839%和4.573%，美股收涨。偏冷的就业数据降低了市场的货币政策预期，12月继续加息的概率基本被抹平，根据CMEFedwatch，目前市场定价12月不加息的概率从80%上升至95.2%。
　　风险提示
　　疫情对就业数据的扰动持续性难以预测。
　　后续就业数据非线性变化的可能性。
　　经济快速衰退对于就业形成冲击。