事件：英飞凌于11月15日发布2023财年四季度报告，FY23营收163.09亿欧元，YoY+14.71%，财年毛利率约45.5%，YoY+2.38pct。单季度看，FY23Q4营收41.49亿欧元，YoY+0.14%，QoQ+1.47%，好于公司Q3指引40亿欧元；单季度毛利率达43.6%，YoY-0.8pct，QoQ-0.9pct。根据公司指引，预计FY24Q1营收38亿欧元，YoY-3.82%，QoQ-8.41%；预计FY24全年营收165~175亿欧元，YoY+1.17%~+7.30%，财年毛利率45%，同比略下滑。根据公司援引Omdia数据，2022年全球功率分立器件及模块市场中，英飞凌以20.6%的市占率排名第一，作为功率半导体领军企业，公司长期看好SiC的增长：FY23 SiC营收约5亿欧元，预计FY25营收超10亿欧元，2030年结束营收有望达70亿欧元，其中汽车、工业应用各占50%。
　　功率半导体长期发展可期。根据Omdia统计及预测，2019年全球功率半导体市场规模约464亿美元，2020年受疫情影响下滑，2022年达481亿美元，2023年有望升至503亿美元。2022年下半年以来，消费电子疲软、汽车等行业市场增速放缓导致A股上市功率半导体公司库存高企、业绩波动，经过近一年去库调整，下游逐渐释放向好信号：1）手机市场看，根据Canalys数据，23Q3全球智能手机出货2.93亿台，环比降幅由23Q2的10%收窄至1%；2）汽车市场看，根据中汽协数据，10月我国汽车/新能源销量分别达285.3/95.6万辆，同比分别增长13.8%/33.5%，新能源车渗透率达33.5%；3）光伏市场看，集邦咨询认为全球各主流市场2023年前三季度装机量均超预期增长，预计2023年全球新增装机达414GWdc(中性预期)/446GWdc(乐观预期)，同比增长60.1%/72.4%。展望2024年，随消费电子需求复苏、汽车及光伏市场需求维持高增，国内功率半导体公司有望持续受益。
　　国内公司不断突破主驱动率模块等高端市场，增厚利润空间。下游光储和汽车电子市场的迅速发展带动IGBT从单管向模块形态、从中低压向高压演进，MOS产品则向高压超结等方向发展。我国功率半导体产业整体仍处于起步阶段，低端品如二/三极管、非车规低压MOSFET等国产化率较高，但车规IGBT主驱模块、超级结MOSFET、SiC等中高端市场进口占比较高，目前国产厂商如斯达半导、时代电气、士兰微、宏微科技等均有主驱动率模块开始出货装车，其产品设计与下游客户密切绑定，可带来较强的客户黏性，同时具备较高的技术壁垒和产品附加值，有助于提升企业盈利能力。
　　投资建议：预计随终端需求逐渐回暖，功率半导体市场下行空间相对有限，建议关注相关行业公司：时代电气、斯达半导、宏微科技、华润微、士兰微、扬杰科技、闻泰科技、东微半导、新洁能等。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期；国产替代不及预期；行业竞争加剧。