行情回顾
　　本周，沪深300环比上升0.07%；商贸零售板块整体上涨0.72%，跑赢沪深300指数0.66pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第13位。子板块中，专业连锁Ⅱ周涨跌幅位居首位，上涨6.61%，互联网电商、一般零售次之，分别上涨1.16%、0.49%，贸易Ⅱ则下跌0.07%。
　　核心观点
　　电商：综合电商仍占据主导，直播电商持续增长。据星图数据，双十一期间（10/31-11/11），综合电商平台和直播平台累积销售额为11386亿元，同比增长2.08%。其中，综合电商平台销售总额达9235亿元，占比81%，同比2022年9340亿元下降1.12%，TOP3平台为天猫、京东、拼多多；直播电商平台累积销售额达2151亿元，同比2022年1814亿元上涨18.58%，抖音位列榜首。新零售平台销售额为236亿元，美团闪购、京东到家、饿了么位列前三。
　　天猫：规模显著提升，订单量和成交额全面增长。11月11日24点，天猫第十五届双11收官，平台用户规模和商家规模显著增长，规模优势进一步扩大，带动订单量和成交总额全面增长。截至11月11日0点，天猫共计有402个品牌成交破亿，其中有243个是国货品牌，38600个品牌同比增速超过100%；中小商家中有220万实现成交翻倍。另外，店播成为品牌新增长引擎，其中有38个成交额破亿，451个成交额破千万。据统计，天猫双11全周期累计访问用户数超8亿、88vip用户规模突破3200万，皆创下历史新高，88vip的成交实现了同比双位数增长。截至11日0时，淘宝天猫平台还累计为商家带来新增会员规模超1亿，全平台商家会员规模同比增长近30%，商家会员订单连续多日增长超100%。我们认为，用户、会员的持续增长为平台带来了大量的成交转化，有望助力淘天进一步发展。
　　京东：采销直播表现优异，中小商家生态活跃。截至11月12日零点，2023年京东11.11成交额、订单量、用户数齐创新高，“不收坑位费、不收达人佣金，就是更便宜”的京东采销直播进入公众视野，直播的总观看人数已突破3.8亿。凭借“9块9包邮”、“京东百亿补贴”、“京东秒杀”等多项活动，京东为品牌和商家打造了多个增量场，累计超过60个品牌销售破10亿元，近20000个品牌成交额同比增长超3倍，新商家成交单量环比增长超5倍。23年以来，京东通过“春晓计划”发布了一系列商家扶持举措，有效带动了大量中小微商家入驻京东，京东11.11期间新注册店铺数量同比22年增长3.4倍，参加23年京东11.11的新老商家数量较去年同期增长超1.5倍。我们认为，随着消费持续复苏，叠加“低价”策略和质优的供应链能力，京东平台未来可期。
　　美妆：国货龙头趋势向好。据青眼情报，10/24-11/11期间天猫美容护肤类目TOP10品牌中国产品牌占比20%，占TOP10总GMV的25.56%。细分看，美容护肤品类排行榜中，珀莱雅打败了欧莱雅、兰蔻居于成交额首位，薇诺娜位列第五，而日系品牌无缘前10；彩妆香水类排行榜中，彩棠、花西子分别位列第2、9位。抖音双十一期间（10/20-11/11），抖音美妆GMV同比增长53%，其中护肤类目同比增长44%，彩妆类目同比增长108%。护肤品类排行榜中，TOP10中国货品牌有三个，分别为珀莱雅、韩束、可复美，位居第1、2、9位，同比分别增长269%、337%、263%；彩妆品类排行榜中，TOP10中有7家国货品牌，占据主导地位。我们认为，随着国货品牌在大促中份额、排名不断提升，国货品牌销售有望得到进一步催化。
　　投资建议
　　投资建议：双十一大促收官，线上消费持续向好。建议关注：1）受益于消费者理性购物、跨境业务快速拓展的性价比电商和海外布局良好的连锁企业：拼多多、名创优品；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头：唯品会；2）核心业务有所回暖的传统电商平台：阿里巴巴、京东；3）本地生活龙头地位稳固，即时零售业务打开第三增长曲线的美团；4）受益“颜值经济”的化妆品板块：福瑞达、珀莱雅；5）关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
　　风险提示
　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。