1、商贸零售：23年初至11.14日，商贸零售指数-27%，在申万31个行业中位列第30。零售弱复苏背景下，估值体系下探+不同程度的业绩下调。
　　行业弱复苏，增速放缓，业绩分化，商贸零售行业整体业绩增速中枢下移，其中跨境电商业绩稳健，即时零售或产业互联网存在不同程度下调。
　　1.1跨境电商：跨境电商蓬勃发展的根基是中国制造业规模优势和效率领先世界，产品兼具高品质和性价比优势。20-21年海外消费者线上消费习惯加速养成，国家持续出台涉及扩大跨境综合试验区范围、减税、跨境支付等支持政策，叠加AI应用赋能降本增效，跨境电商行业迎来发展窗口期。
　　1.2即时零售：电商迎来全渠道用户心智争夺，即时零售能够提升用户粘性。即时零售基础设施成为重要竞争要素，核心竞争的是线上基础设施（用户数据）和线下基础设施（供应链&履约），拥有强基础设施、同时能够很好的实现基础设施复用的公司，能够实现规模和效率的最大化。
　　1.3产业互联网：产业互联网是产业数字化的基石，中国数字经济未来发展的重点是对第一、第二产业的改造：产业互联网内在价值不断提升，“优化存量”初级阶段→“创造增量”高级阶段。
　　投资主线，建议关注①跨境电商行业发展窗口期：赛维时代/三态股份/华凯易佰；②眼镜行业兼具行业扩容+龙头整合：博士眼镜；③即时零售大趋势：顺丰同城；④挖掘产业互联网内在价值：爱施德/汇通达。
　　2、黄金珠宝：23年初至11.14日，黄金珠宝指数+1.8%。黄金消费属性+投资属性双向推动；工艺变革+审美觉醒提振需求。
　　黄金珠宝社零领跑，黄金消费+投资保值属性双向推动需求；黄金工艺变革+消费者审美觉醒共振，品牌溢价能力增强。23年1-9月限额以上金银珠宝类零售额达2472亿元，同增12.2%。23Q3金价稳定于慢涨通道，叠加外部缺乏强稳定性投资工具，黄金的投资保值属性进一步刺激消费者需求。
　　投资主线：把握核心三大指标，以拓店质量为主、拓店速度为辅、并重视工艺设计升级对毛利率的提升效果。建议关注①高质量拓店龙头：周大福/周大生/老凤祥；②迎合年轻化设计+电商化变革双重红利的佼佼者：潮宏基/曼卡龙。
　　3、宠物行业：23年初至11.14日，宠物经济指数-3%。代工板块上半年承压三季度起逐季修复，自有品牌国货崛起但盈利水平显著分化。
　　投资主线：建议关注代工边际向好并逐步企稳+自有品牌收入高增且实现盈利的乖宝宠物。
　　4、母婴行业：23年初至11.14日，母婴指数-2%。格局优化，龙头市占率稳健向上；母婴消费场景多元，逐渐创造更多赢利点。
　　投资主线：建议关注一体化消费场景开创者孩子王。
　　风险提示
　　1、消费疲弱，企业运营状态或受影响
　　消费疲弱情况下，企业生产、线下消费及快递收发均受不同程度的影响，消费型企业受影响较大，收入承压。
　　2、行业竞争加剧，各细分赛道竞争格局日趋激烈
　　行业竞争将使得业内公司议价能力承压，从而影响公司盈利。
　　3、原材料价格波动
　　制造型企业受原材料价格波动影响较大，从而影响企业盈利情况。
　　4、海外地缘政治风险或国内政策监管风险
　　跨境企业易受海外地缘政治风险影响，出现不确定性；国内新兴行业亦受政策端监管风险影响。
　　5、海外需求不及预期
　　海外消费环境对跨境出口类企业经营影响较大，若海外消费不及预期，企业业绩将受影响