本期投资提示：
　　2023年10月社会零售总额同比增长7.6%，超市场一致预期。10月来，一系列促消费政策持续显效叠加中秋国庆旅游旺季刺激，消费活力稳步恢复，据国家统计局，10月社零总额实现约4.3万亿元，同比增长7.6%（增速环比+2.1pct），超出市场一致预期（+7.3%），除汽车外消费品零售额同比增长7.2%（增速环比+1.3pct）。我们认为随着扩内需战略深入实施，提振消费政策发力推动下，叠加年末“双十二”等消费节日和年货采购需求，有望进一步提升居民消费意愿。
　　线上消费渗透率环比持续提升，线下实体零售逐步改善。根据国家统计局数据测算，23年10月实物商品网上零售额为12575亿元，同比增长4.94%，线上渗透率29.02%（去年同期29.76%，23年9月26.65%）。1-10月份，实物商品网上零售额实现10.3万亿元，同比增长8.4%，其中吃、穿、用类商品分别增长11.3%/7.6%/8.2%，增速环比分别+0.9/-2.0/-0.3pct。按照零售业态分，1-10月份限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比分别变动+7.3%/+4.7%/+3.6%/+7.2%/-0.6%，增速分别环比变动-0.2/+0.4/+0.5/-0.5/-0.2pct。
　　1-10月服务零售额同比增长19.0%，服务消费保持良好增势，商品零售边际向好。根据国家统计局数据，中秋国庆假期期间，居民外出休闲旅游、返乡探亲需求旺盛，带动出行相关消费加快恢复。1-10月份服务零售额同比增长19.0%（环比+0.1pct），10月全国服务业生产指数同比增加7.7%，增速环比+0.8pct，连续3个月回升，住宿餐饮业生产指数同比增长21.3%。按照消费类型分，10月商品零售3.85万亿元，同比增长6.5%，增速环比+1.9pct；餐饮收入为4800亿元，同比增长17.1%，增速环比+3.3pct。2023年10月城镇消费品零售额3.7万亿元，同比增长7.4%，增速环比+2.0pct；伴随县域网络设施、基础物流配套不断完善，优质商品加大投放力度，乡村消费品零售额5854亿元，同比增长8.9%，增速环比+2.6pct。
　　通讯、药品必选消费增速回升，可选消费需求持续释放。据国家统计局数据，必选消费品中，10月烟酒/通讯/药品/饮料/粮油食品/日用+15.4%/+14.6%/+8.2%/+6.2%/+4.4%/+4.4%，增速环比变化-7.7/+14.2/+3.7/-1.8/-3.9/+3.7pct。必选消费品类仍显较强的增长韧性，双十一预售备货带动下，通讯器材表现亮眼，而粮油食品增速放缓。可选消费增速恢复，10月汽车/金银/家电/服装/家具/化妆品+11.4%/+10.4%/+9.6%/+7.5%/+1.7%/+1.1%，增速环比变化+8.6/+2.7/+11.9/-2.4/+1.2/-0.5pct，汽车、黄金珠宝、家电等升级类消费品增速环比走强。我们认为年终消费大促和囤货需求带动下，各品类消费增速有望持续提升。
　　投资分析意见：我们认为2023年全年终端消费呈现稳步修复趋势，四季度传统消费旺季及电商大促活动催化下，供需两侧协同释放居民消费潜力，线上及线下消费需求有望进一步增长。看好供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），劳动力市场景气稳步回升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），线下客流提升的餐饮板块（全聚德、广州酒家、同庆楼），入住率与ADR维持景气的酒店板块（华住，首旅酒店），消费需求持续旺盛的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），出行需求释放下景区板块（宋城演艺、天目湖、中青旅）及免税板块（中国中免、王府井），以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。
　　风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。